आईएमएफ (IMF) ने पाया कि टोकनयुक्त अमेरिकी स्टॉक ट्रेडिंग का आधे से अधिक हिस्सा वॉल स्ट्रीट बंद होने के बाद होता है
IMF के एक विश्लेषण से पता चलता है कि टोकनयुक्त अमेरिकी स्टॉक ट्रेडिंग का आधे से अधिक हिस्सा वॉल स्ट्रीट के समय के बाहर होता है, जो आंशिक शेयरों के लिए खुदरा मांग और 24/7 पहुंच से प्रेरित है, हालांकि इन परिसंपत्तियों में अधिक अस्थिरता और कमजोर तरलता पाई जाती है।
अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष (IMF) के विश्लेषण के अनुसार, नमूने में शामिल टोकनयुक्त अमेरिकी स्टॉक ट्रेडिंग का आधे से अधिक हिस्सा वॉल स्ट्रीट के मानक संचालन घंटों के बाहर होता है।
IMF की अक्टूबर की ग्लोबल फाइनेंशियल स्टेबिलिटी रिपोर्ट में यह भी संकेत दिया गया कि लगभग 80% टोकनयुक्त इक्विटी लेनदेन में एक से कम शेयर शामिल थे। यह आंशिक निवेश के लिए स्पष्ट खुदरा मांग और अमेरिकी प्रतिभूतियों तक चौबीसों घंटे पहुंच को उजागर करता है।
साथ ही, शोध से पता चला कि टोकनयुक्त इक्विटी ने पारंपरिक समकक्षों की तुलना में लगभग 50% अधिक वास्तविक अस्थिरता का अनुभव किया, साथ ही खंडित ट्रेडिंग वेन्यू में काफी कमजोर तरलता भी देखी गई।
ये अंतर्दृष्टि तब सामने आई हैं जब विभिन्न वित्तीय संस्थान और एक्सचेंज अमेरिकी इक्विटी को ब्लॉकचेन बुनियादी ढांचे में एकीकृत करने के अपने प्रयासों को तेज कर रहे हैं, जो अंततः पारंपरिक बाजार के घंटों और निपटान प्रणालियों को बाधित कर सकता है।
टोकनयुक्त स्टॉक की कीमतें ओवरनाइट बाजार की गतिविधियों को दर्शाती हैं
IMF के शोधकर्ताओं ने Ondo और xStocks के सबसे अधिक कारोबार वाले पांच टोकनयुक्त अमेरिकी इक्विटी उत्पादों का मूल्यांकन किया, जिसमें Nvidia, Alphabet, Tesla, Nasdaq और S&P 500 पर ध्यान केंद्रित किया गया।
इस अध्ययन में 11 केंद्रीकृत और विकेंद्रीकृत ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म शामिल थे, जिसमें 365-दिन की ट्रेडिंग अवधि के दौरान 2 मिलियन से अधिक पांच-मिनट की कीमत और ट्रेडिंग-वॉल्यूम के आंकड़ों को संकलित किया गया।
31 जुलाई तक, विश्लेषित उत्पादों का बाजार मूल्य लगभग $345 मिलियन था, जो व्यापक $2.3 बिलियन के टोकनयुक्त इक्विटी बाजार का 15% हिस्सा था।
देखी गई ट्रेडिंग गतिविधियों ने यह प्रदर्शित किया कि निवेशकों ने उन क्षमताओं का सक्रिय रूप से लाभ उठाया जो आम तौर पर मानक अमेरिकी स्टॉक-मार्केट के घंटों के दौरान उपलब्ध नहीं होती हैं।
कुल ट्रेडिंग वॉल्यूम का 50% से अधिक हिस्सा सुबह 9:30 बजे से शाम 4 बजे तक की नियमित पूर्वी सत्र विंडो के बाहर हुआ, जिसमें सप्ताहांत और ओवरनाइट घंटे शामिल हैं।
IMF ने उल्लेख किया कि यह गतिविधि विभिन्न समय क्षेत्रों के प्रतिभागियों की मजबूत मांग के साथ-साथ अमेरिकी एक्सचेंजों के फिर से खुलने का इंतजार किए बिना ताजा समाचार घटनाओं पर प्रतिक्रिया देने की चाह रखने वालों को दर्शाती है।
इसके अतिरिक्त, एक शेयर से कम के लेनदेन की प्रमुखता ने एक भारी खुदरा-केंद्रित बाजार का संकेत दिया, हालांकि शोधकर्ताओं ने व्यक्तिगत निवेशकों की प्रत्यक्ष पहचान के बजाय ट्रेड आकार के माध्यम से इस भागीदारी का अनुमान लगाया।
शायद इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि अध्ययन में पाया गया कि ओवरनाइट टोकनयुक्त स्टॉक मूल्य निर्धारण में मूल्यवान जानकारी शामिल थी जो बाद में पारंपरिक इक्विटी बाजारों में दिखाई दी।
केंद्रीकृत-एक्सचेंज डेटा का लाभ उठाते हुए, IMF विश्लेषकों ने आगामी अमेरिकी ट्रेडिंग सत्र के शुरुआती पांच मिनटों के दौरान अंतर्निहित प्रतिभूतियों के प्रदर्शन के साथ ओवरनाइट टोकनयुक्त मूल्य बदलावों की तुलना की।
परिकलित पास-थ्रू दर 87% से 99% तक थी, जो ओवरनाइट टोकनयुक्त रिटर्न और लीगेसी बाजारों में बाद के मूल्य समायोजन के बीच एक मजबूत सहसंबंध की ओर इशारा करती है।
इन निष्कर्षों का तात्पर्य यह है कि टोकनयुक्त प्लेटफॉर्म तब जानकारी को मूल्य में शामिल कर सकते हैं जब पारंपरिक एक्सचेंज बंद रहते हैं, हालांकि अध्ययन इस बात को साबित करने से रोकता है कि ऑन-चेन ट्रेडिंग सीधे उन मूल्य परिवर्तनों को संचालित करती है।
इसके बजाय, दोनों बाजार प्रकार केवल समान विकास पर प्रतिक्रिया दे रहे हो सकते हैं, जिसमें पारंपरिक शेयर ट्रेडिंग फिर से शुरू होने पर तुरंत खुद को फिर से संरेखित करते हैं।
उच्च अस्थिरता टोकनयुक्त शेयरों के विस्तार के लिए खतरा पैदा करती है
जबकि सामान्य वॉल स्ट्रीट घंटों के बाहर गतिविधि बढ़ रही है, इसके साथ बाजार की गुणवत्ता में उल्लेखनीय असमानताएं भी हैं।
IMF ने देखा कि पारंपरिक एक्सचेंजों ने टोकनयुक्त विकल्पों की तुलना में काफी बेहतर तरलता बनाए रखी, जिसमें केंद्रीकृत क्रिप्टो वेन्यू ने विकेंद्रीकृत एक्सचेंजों से बेहतर प्रदर्शन किया।
विकेंद्रीकृत प्लेटफॉर्म पर, सीमित बाजार गहराई और सीमित बाजार-निर्माण गतिविधि का मतलब था कि अपेक्षाकृत छोटे ट्रेड भी असमान मूल्य उतार-चढ़ाव को चिंगारी दे सकते थे।
टोकनयुक्त इक्विटी के लिए वास्तविक अस्थिरता मानक समतुल्य के लगभग 1.5 गुना के आसपास रही, जो विकेंद्रीकृत नेटवर्क पर और भी अधिक बढ़ गई।
यह भिन्नता आंशिक रूप से अलग-अलग ट्रेडिंग विंडो के कारण है, क्योंकि टोकनयुक्त परिसंपत्तियां लगातार ट्रेड करती हैं जबकि पारंपरिक मेट्रिक्स मानक अमेरिकी घंटों को लक्षित करते हैं।
इन अंतरालों के बावजूद, टोकनयुक्त कीमतें आम तौर पर सामान्य ट्रेडिंग विंडो के दौरान अपनी अंतर्निहित परिसंपत्तियों को प्रतिबिंबित करती हैं। उस ने कहा, विकेंद्रीकृत वेन्यू ने व्यापक और अधिक बार मूल्य बहाव का अनुभव किया, विशेष रूप से कम ट्रेडिंग वॉल्यूम की अवधि के दौरान।
ऐसी स्थितियां वर्तमान में टोकनयुक्त इक्विटी द्वारा रखे गए अपेक्षाकृत विशिष्ट बाजार पदचिह्न से परेस्केल करने के लिए बाधाएं पैदा कर सकती हैं।
IMF ने अनुमान लगाया कि जुलाई तक सार्वजनिक टोकनयुक्त वास्तविक दुनिया की परिसंपत्तियां (स्टेबलकॉइन और पुनर्खरीद समझौतों को छोड़कर) लगभग $65 बिलियन तक पहुंच गईं, जबकि पारंपरिक पूंजी बाजारों में लगभग $300 ट्रिलियन पाए गए।
फंड के अनुसार, वर्तमान अपनाने के स्तर पर प्रणालीगत जोखिम सीमित रहते हैं, लेकिन निरंतर ट्रेडिंग और स्वचालित निपटान की ओर एक व्यापक बदलाव बाजार के तनाव को तेज कर सकता है।
उदाहरण के लिए, स्वचालित संपार्श्विक प्रबंधन नियमित घंटों के बाहर मार्जिन कॉल और जबरन परिसमापन को उकसा सकता है, जिससे बाजार की तरलता पहले से ही कम होने पर नीचे की ओर बिकने का दबाव बढ़ सकता है।
IMF ने आगे की वृद्धि को सीमित करने वाली प्रमुख बाधाओं के रूप में विनियामक स्पष्टता, कानूनी निश्चितता, विश्वसनीय निपटान परिसंपत्तियों और ट्रेडिंग नेटवर्क में अंतरसंचालनीयता पर प्रकाश डाला।
टोकनयुक्त प्रतिभूतियों से बंधे स्वामित्व अधिकारों के संबंध में भी अनिश्चितताएं बनी हुई हैं, विशेष रूप से क्या धारक अंतर्निहित शेयरों के लिए प्रत्यक्ष स्वामित्व का दावा करते हैं या केवल मूल्य आंदोलनों के लिए संविदात्मक जोखिम रखते हैं।
इन उभरते जोखिमों को कम करने के लिए, IMF ने पारंपरिक और टोकनयुक्त वित्त को जोड़ने वाले संबंधों की कड़ी निगरानी के साथ-साथ निरंतर बाजारों के लिए निर्मित अनुकूलित सर्किट ब्रेकर, ट्रेडिंग हॉल्ट और तरलता सुरक्षा की वकालत की।
नियामकों को यह भी मूल्यांकन करना चाहिए कि क्या मौजूदा उपभोक्ता सुरक्षाएं रात भर और सप्ताहांत की खिड़कियों के दौरान प्रभावी ढंग से काम कर सकती हैं, जब मानक वॉल स्ट्रीट सत्रों के दौरान आम तौर पर मौजूद गहरी तरलता की अनुपस्थिति में स्वचालित परिसमापन सामने आ सकता है।
अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न
01टोकनयुक्त अमेरिकी स्टॉक क्या हैं?
टोकनयुक्त अमेरिकी स्टॉक ब्लॉकचेन बुनियादी ढांचे पर जारी पारंपरिक अमेरिकी इक्विटी के डिजिटल प्रतिनिधित्व हैं, जो निवेशकों को ऑन-चेन टोकन के माध्यम से टेस्ला या एनवीडिया जैसी कंपनियों में जोखिम प्राप्त करने की अनुमति देते हैं।
02अधिकांश टोकनयुक्त स्टॉक ट्रेड बाजार बंद होने के बाद क्यों होते हैं?
IMF ने पाया कि टोकनयुक्त ट्रेडिंग का आधे से अधिक हिस्सा वॉल स्ट्रीट के घंटों के बाहर होता है, जो अंतर्राष्ट्रीय समय क्षेत्रों, आंशिक शेयरों के लिए खुदरा मांग और पारंपरिक एक्सचेंजों के खुलने का इंतजार किए बिना समाचारों पर प्रतिक्रिया देने की क्षमता से प्रेरित है।
03क्या टोकनयुक्त स्टॉक पारंपरिक स्टॉक की तुलना में अधिक जोखिम भरे हैं?
हां, अध्ययन में यह उल्लेख किया गया है कि पारंपरिक समकक्षों की तुलना में टोकनयुक्त इक्विटी में लगभग 50% अधिक वास्तविक अस्थिरता (realized volatility) और कमजोर तरलता (liquidity) प्रदर्शित हुई, विशेष रूप से विकेंद्रीकृत प्लेटफार्मों पर।
