Standard Chartered says Ethena’s ENA could crush Bitcoin and Ethereum returns by 2028

Standard Chartered का अनुमान है कि वर्ष 2028 तक Ethena के ENA टोकन का मूल्य लगभग सात गुना बढ़ जाएगा, यह मानते हुए कि प्रोटोकॉल अपने अनुबंधित सिंथेटिक-डॉलर के संचालन को सफलतापूर्वक पुनर्जीवित करता है।

वित्तीय संस्थान ने ENA पर कवरेज शुरू कर दिया है, जिसमें 2028 के अंत तक $2 का मूल्य लक्ष्य निर्धारित किया गया है, जो इसके वर्तमान स्तर $0.28 के करीब से एक महत्वपूर्ण वृद्धि है। बैंक की रूपरेखा के अनुसार यह टोकन 2026 के अंत तक $0.42, 2027 में $1.10 तक पहुँचेगा और अगले वर्ष इसमें और तेजी आएगी।

यदि ये अनुमान सही साबित होते हैं, तो ENA समान समय सीमा में एथेरियम और बिटकॉइन दोनों के लिए Standard Chartered के अनुमानित रिटर्न से आगे निकल जाएगा। फिर भी, इस मील के पत्थर को हासिल करने के लिए Ethena को हालिया गिरावट को उलटना होगा—जिसमें USDe की आपूर्ति अपने सर्वकालिक उच्च स्तर से 50% से अधिक गिर गई है—और अभूतपूर्व स्तर तक स्केल करना होगा।

बैंक के सिद्धांत का मूल इस बात पर निर्भर करता है कि Ethena अपनी मूल क्रिप्टोकरेंसी ट्रेडिंग रणनीति से आय कम होने पर वैकल्पिक यील्ड स्ट्रीम खोजे। इसे साथ ही ENA धारकों के लिए इसके फंडामेंटल मूल्य को बढ़ाने के लिए एक विशाल विस्तारित USDe आपूर्ति से पर्याप्त राजस्व उत्पन्न करना होगा।

Ethena को सबसे पहले USDe का पुनर्निर्माण करना होगा

2023 के अंत में अपनी शुरुआत के बाद, USDe तेजी से डिजिटल संपत्ति क्षेत्र के सबसे तेजी से बढ़ने वाले स्थिर सिक्कों (stablecoins) में से एक बन गया, जो $10 बिलियन को पार कर गया क्योंकि व्यापारियों ने लॉन्ग स्पॉट क्रिप्टो पोजीशन को शॉर्ट पर्पेचुअल फ्यूचर्स के साथ जोड़ने वाली रणनीति को अपनाया।

इस तंत्र ने Ethena को अपने कुल बाजार जोखिम को बड़े पैमाने पर डेल्टा-न्यूट्रल रखते हुए फंडिंग भुगतान प्राप्त करने में सक्षम बनाया। इस रणनीति से कभी-कभी 20% से अधिक रिटर्न मिला, जिसने सफलतापूर्वक USDe और इसके यील्ड-उत्पादक साथी, sUSDe में पूंजी आकर्षित की।

हालांकि, व्यापक बाजार संपीड़न ने तब से उन परिचालन स्थितियों को कमजोर कर दिया है।

जैसे-जैसे व्यापार में अधिक भागीदारी आकर्षित हुई और क्रिप्टो फंडिंग दरें सिकुड़ गईं, USDe की आपूर्ति घटकर लगभग $4.9 बिलियन रह गई। Standard Chartered का अनुमान है कि वर्तमान रणनीतियों में Ethena की मिश्रित यील्ड (blended yield) 5.2% के आसपास है।

बैंक का दृष्टिकोण इस संपीड़न के एक तीव्र उलटफेर पर आधारित है। इसका अनुमान है कि USDe की आपूर्ति 2028 तक बढ़कर $40 बिलियन हो जाएगी, जिसका अर्थ है कि Ethena को लगभग चार गुना फिर से बढ़ने से पहले $10 बिलियन से अधिक के अपने पिछले शिखर को पहले पुनर्प्राप्त करना होगा।

घटते क्रिप्टो बेसिस रिटर्न की भरपाई के लिए, Ethena ने अपने यील्ड-उत्पादन के रास्ते का विस्तार किया है। इसके पोर्टफोलियो में अब विकेन्द्रीकृत वित्त (DeFi) ऋण, संस्थागत ऋण, तरल स्थिर सिक्के और वास्तविक दुनिया की संपत्तियां शामिल हैं, साथ ही कमोडिटी और इक्विटी पर केंद्रित उभरते बेसिस ट्रेड भी शामिल हैं।

This diversification forms a cornerstone of Standard Chartered’s growth assumptions.

संस्थान का पूर्वानुमान है कि टोकनयुक्त संपत्तियां—स्थिर सिक्कों और वैकल्पिक वास्तविक दुनिया की संपत्तियों को शामिल करते हुए—आज के लगभग $350 बिलियन से बढ़कर 2028 के अंत तक लगभग $4 ट्रिलियन हो जाएंगी। इसके अलावा, इसका अनुमान है कि ब्लॉकचेन पर तैनात वास्तविक दुनिया की संपत्तियां समान अवधि के दौरान लगभग $40 बिलियन से बढ़कर $2 ट्रिलियन हो सकती हैं।

एक अधिक मजबूत टोकनयुक्त-संपत्ति पारिस्थितिकी तंत्र Ethena को क्रिप्टो डेरिवेटिव से परे अतिरिक्त संपार्श्विक और यील्ड की संभावनाएं प्रदान करेगा, जो संभावित रूप से असाधारण रूप से उच्च पर्पेचुअल-फ्यूचर्स फंडिंग दरों की पुनरावृत्ति पर निर्भर किए बिना USDe के विस्तार की सुविधा प्रदान करेगा।

अपने मुख्य सिंथेटिक डॉलर से परे, Ethena माध्यमिक उद्यमों को भी विकसित कर रहा है, जिसमें Ethena Pay और व्हाइट-लेबल स्टेबलकॉइन्स शामिल हैं। Standard Chartered का अनुमान है कि ये पहल विस्तार जारी रहने पर प्रोटोकॉल के राजस्व आधार को व्यापक बनाएंगी।

भले ही ऐसा हो, प्रारंभिक बेंचमार्क $40 बिलियन के निशान की तुलना में काफी करीब है।

Ethena का अधिकृत फी-स्विच फ्रेमवर्क $7.5 बिलियन USDe आपूर्ति सीमा पर सक्रिय हो जाता है, जिससे प्रोटोकॉल वर्तमान में Standard Chartered के मूल्यांकन मॉडल के लिए केंद्रीय राजस्व तंत्र को शुरू करने के लिए आवश्यक प्रारंभिक ट्रिगर बिंदु से नीचे रहता है।

क्यों बायबैक का गणित $2 तक ले जाता है

एक बार जब वे मील के पत्थर पार हो जाते हैं, तो ENA का मूल्यांकन सीधे Ethena के वित्तीय प्रदर्शन के उस अनुपात पर निर्भर करता है जिसे टोकन धारकों की ओर निर्देशित किया जा सकता है।

अनुमोदित ढांचा योग्य शुद्ध राजस्व का 95%—कवर किए गए खंडों से Ethena फाउंडेशन को अग्रेषित—ENA पुनर्खरीद (repurchases) की ओर निर्देशित करता है। चूँकि Ethena USDe का समर्थन करने वाली संपत्तियों द्वारा उत्पन्न यील्ड का पूरा हिस्सा अपने पास नहीं रखता है, इसलिए सकल और शुद्ध राजस्व के बीच का अंतर इन गणनाओं के लिए महत्वपूर्ण बना हुआ है।

Blockworks Advisory द्वारा किए गए एक विश्लेषण में USDe आपूर्ति के साथ-साथ प्रोटोकॉल के सकल राजस्व के हिस्से को $7.5 बिलियन के मूल्यांकन पर लगभग 5% से शुरू होकर और $20 बिलियन पर 20% तक स्केल करते हुए मॉडल किया गया है। यह मॉडल गारंटीकृत रिटर्न के बजाय काल्पनिक 6% प्रोटोकॉल यील्ड पर निर्भर था।

Standard Chartered द्वारा परिकल्पित व्यापक पैमाने के तहत, ये अर्थशास्त्र महत्वपूर्ण आंकड़े उत्पन्न करते हैं।

बैंक गणना करता है कि यदि USDe $40 बिलियन तक पहुँच जाता है, तो वार्षिक ENA बायबैक टोकन के मौजूदा बाजार पूंजीकरण का लगभग 23% हो सकता है, बशर्ते कीमत स्थिर रहे।

Standard Chartered को उम्मीद नहीं है कि यह विशिष्ट प्रतिशत बना रहेगा। इसके बजाय, इसका तर्क है कि बाजार के प्रतिभागी अनुमानित बायबैक स्ट्रीम को सीधे ENA में मूल्यवान बनाएंगे, जिससे टोकन का मूल्य उच्च होगा और कुल बाजार पूंजीकरण के सापेक्ष शेयर के रूप में वार्षिक बायबैक कम होगा।

ऐतिहासिक समानांतर के रूप में, बैंक Uniswap का हवाला देता है, यह ध्यान देते हुए कि अपने स्वयं के फी-स्विच सक्रियण के बाद मूल्य प्रशंसा के बाद UNI की वार्षिक बायबैक दर लगभग 3% से 4% पर स्थिर हो गई। Ethena पर एक तुलनीय संतुलन लागू करना $2 के Standard Chartered के लक्ष्य का समर्थन करता है।

फिर भी, यह संरचनात्मक तंत्र विशिष्ट आंतरिक चुनौतियां पेश करता है।

प्रोटोकॉल के लिए ही Ethena के राजस्व के एक बड़े हिस्से को कैप्चर करना sUSDe धारकों के लिए छोड़े गए वितरण को कम कर सकता है। यह गतिशीलता सावधानीपूर्वक संतुलन की मांग करती है: Ethena को USDe विस्तार के लिए आवश्यक जमा को बनाए रखते हुए प्रतिस्पर्धी यील्ड को सुरक्षित रखते हुए ENA बायबैक को निधि देने के लिए पर्याप्त मार्जिन सुरक्षित करना चाहिए।

जैसे-जैसे आपूर्ति के मील के पत्थर बढ़ते हैं, ये अनुमान तेजी से मांग वाले होते जाते हैं। फ्रेमवर्क के भीतर उपयोग किया जाने वाला बेसलाइन 6% रिटर्न विभिन्न बाजार चक्रों में गारंटीकृत नहीं है, और उन्नत राजस्व-कैप्चर टियर Standard Chartered द्वारा अनुमानित परिमाण पर untested रहते हैं।

$2 के लक्ष्य के प्रासंगिक होने से पहले निवेशकों को कई तात्कालिक बाधाओं का सामना करना पड़ता है। USDe को पहले $7.5 बिलियन के फी-स्विच閾 को पार करना होगा और अपने पिछले आपूर्ति शिखर को पुनर्प्राप्त करना होगा।

उन चरणों से परे, Ethena को यह प्रदर्शित करना होगा कि इसकी नई यील्ड रणनीतियां रिटर्न को गंभीर रूप से संपीड़ित किए बिना दस अरब डॉलर को अवशोषित कर सकती हैं। इन मील के पत्थर को पार करने की गति यह तय करेगी कि Standard Chartered का अनुमानित बायबैक फ्रेमवर्क इसके मूल्यांकन मॉडल में उल्लिखित मैकेनिक्स से मेल खाता है या नहीं।

?अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

01Ethena के ENA टोकन के लिए Standard Chartered का मूल्य लक्ष्य क्या है?

Standard Chartered ने 2028 के अंत तक ENA के लिए $2 का मूल्य लक्ष्य निर्धारित किया है, जो इसके वर्तमान मूल्यांकन $0.28 के आसपास से अधिक है।

02इस मूल्य लक्ष्य तक पहुँचने के लिए Ethena को क्या हासिल करने की आवश्यकता है?

Ethena को अपनी हालिया आपूर्ति में आई गिरावट को उलटना होगा, 2028 तक USDe की आपूर्ति को $40 बिलियन तक फिर से बढ़ाना होगा (जो इसके पिछले $10 बिलियन के उच्चतम स्तर को पार कर जाएगा), और कोर क्रिप्टो डेरिवेटिव्स से परे विविध यील्ड रणनीतियों को सफलतापूर्वक लागू करना होगा।

03प्रोटोकॉल के भीतर ENA बायबैक कैसे काम करते हैं?

स्वीकृत ढांचा कवर किए गए व्यवसायों से Ethena Foundation को भुगतान किए जाने वाले योग्य शुद्ध राजस्व का 95% ENA बायबैक की ओर निर्देशित करता है, जो USDe की आपूर्ति $7.5 बिलियन की सीमा को पार करने पर सक्रिय होते हैं।