Strategy के 150 मिलियन डॉलर प्रतिदिन के STRC बाज़ार की इसकी अपनी बायबैक (buybacks) पर एक छिपी हुई निर्भरता है

Strategy का $1.45 बिलियन का प्रेफर्ड-शेयर बायबैक प्रोग्राम इसके प्राथमिक बिटकॉइन फाइनेंसिंग इंस्ट्रूमेंट्स में से एक के भीतर ट्रेडिंग गतिविधि के एक बड़े हिस्से को समर्थन दे रहा है।

Keyrock रिसर्च रिपोर्ट के डेटा से संकेत मिलता है कि सितंबर में लगभग हर हफ्ते, Strategy की पुनर्खरीद ने इसके वेरिएबल-रेट प्रेफर्ड स्टॉक (STRC) के साप्ताहिक ट्रेडिंग वॉल्यूम का 20% से अधिक हिस्सा बनाया।

कंपनी की भागीदारी 8 सितंबर वाले सप्ताह के दौरान लगभग 28% तक पहुंच गई, जो अक्टूबर की शुरुआत तक घटकर लगभग 20% से कम हो गई।

ये निष्कर्ष इस बात पर सवाल खड़े करते हैं कि STRC की बाजार तरलता का कितना हिस्सा स्वतंत्र निवेशकों से आता है, और साथ ही यदि Strategy अपनी खरीद को कम करती है तो बाजार की स्थितियां कैसे विकसित हो सकती हैं।

माइकल सेलर के नेतृत्व वाला यह संगठन जैसे-जैसे अपनी स्वीकृत बायबैक सीमा के करीब पहुंच रहा है, यह विचार और अधिक महत्वपूर्ण होता जा रहा है।

4 अक्टूबर तक, Strategy अपने $2 बिलियन के आवंटन में से लगभग $1.45 बिलियन का उपयोग कर चुका था, जिससे $547.2 मिलियन उपलब्ध रह गए। इस कार्यक्रम ने STRC को सफलतापूर्वक समर्थन दिया है क्योंकि जून में शेयर $70 के मध्य से बढ़कर लगभग $99.50 पर पहुंच गए, जो सिक्योरिटी के $100 संदर्भ मूल्य के करीब है।

फिर भी, ये पुनर्खरीद पूरी तरह से विवेकाधीन हैं, जिसका अर्थ है कि Strategy के पास कार्यक्रम में बदलाव करने, इसे रोकने या इसे रद्द करने का अधिकार सुरक्षित है।

बिटकॉइन अधिग्रहण के लिए एक सुसंगत फंडिंग तंत्र के रूप में प्रेफर्ड सिक्योरिटीज का उपयोग करने का लक्ष्य रखने वाले उद्यम के लिए, मुख्य चिंता यह है कि क्या ये संपत्तियां अपने जारीकर्ता के निरंतर समर्थन के बिना निवेशकों की रुचि बनाए रख सकती हैं।

STRC ट्रेडिंग का पाँचवाँ हिस्सा Strategy की खरीद से है

STRC बाजार की सबसे अधिक ट्रेड की जाने वाली प्रेफर्ड सिक्योरिटीज में से एक है, जो प्रतिदिन औसतन लगभग $150 मिलियन का वॉल्यूम आकर्षित करती है।

Keyrock के विश्लेषण से पता चलता है कि मूल्य में 10 आधार अंकों (basis points) या 0.1% का बदलाव होने से पहले यह इंस्ट्रूमेंट आमतौर पर लगभग $28 मिलियन के ट्रेडों को अवशोषित करता है।

यह इसे Strive के SATA और Strategy की अपनी फिक्स्ड-रेट प्रेफर्ड सिक्योरिटीज से काफी आगे रखता है, जिनमें से प्रत्येक तुलनीय बाजार गहराई में $3 मिलियन से कम दर्ज करती है।

संस्थागत प्रतिभागियों के लिए, इस भिन्नता के प्रत्यक्ष, व्यावहारिक निहितार्थ हैं।

दैनिक वॉल्यूम के 20% के बराबर एक सांकेतिक निष्पादन दर लागू करते हुए, Keyrock ने गणना की कि $50 मिलियन की STRC स्थिति को दो ट्रेडिंग सत्रों से भी कम in unloader किया जा सकता है।

बिल्कुल उसी लेनदेन को निष्पादित करने में SATA में लगभग पाँच दिन लगेंगे और Strategy के फिक्स्ड-रेट प्रेफर्ड विकल्पों में छह से आठ सप्ताह का समय लगेगा।

फिर भी, Strategy के बायबैक प्रयासों को ध्यान में रखने के बाद वे अनुमान अपनी कुछ विश्वसनीयता खो देते हैं।

जारीकर्ता के खरीदने के व्यवहार को बाहर करने से अनुमानित ट्रेडिंग क्षमता रिपोर्ट किए गए टर्नओवर के लगभग 80% तक कम हो जाती है, जो यह सुझाव देती है कि $50 मिलियन से बाहर निकलने में सतह-स्तर के मेट्रिक्स की तुलना में अधिक समय लग सकता है।

Keyrock ने नोट किया कि इसकी गणना यह नहीं मापती है कि यदि Strategy पूरी तरह से खरीद बंद कर दे तो कितनी तरलता गायब हो जाएगी, खासकर इसलिए क्योंकि अन्य बाजार खिलाड़ी इसके जवाब में अपनी रणनीतियों को बदल सकते हैं।

अध्ययन के लिए साक्षात्कार किए गए एक प्रेफर्ड-इनकम मैनेजर ने नोट किया कि STRC के $100 संदर्भ मूल्य के पास ट्रेडिंग का एक हिस्सा आर्बिट्रेज डेस्क और उच्च-आवृत्ति वाले व्यापारियों (high-frequency traders) से आता है जो सीधे जारीकर्ता की कार्रवाइयों पर प्रतिक्रिया करते हैं।

यदि Strategy पीछे हटती है, तो ये प्रतिभागी अपनी सहभागिता को कम कर सकते हैं, जिससे बाजार दीर्घकालिक निवेशकों और अवसरवादी खरीदारों पर अधिक निर्भर हो जाएगा।

कीमतें $100 से नीचे गिरने पर STRC की तरलता कम हो जाती है

कमजोरी समग्र ट्रेडिंग वॉल्यूम पर जारीकर्ता के प्रत्यक्ष प्रभाव से आगे तक जाती है।

Keyrock ने पाया कि जब भी सिक्योरिटी अपने $100 के बेसलाइन मूल्य से दूर जाती है, तो STRC की बाजार गहराई तेजी से गिरती है।

सबसे खराब 10% ट्रेडिंग दिनों के दौरान, 10-बेसिस-पॉइंट मूल्य उतार-चढ़ाव के भीतर अनुमानित गहराई लगभग $28 मिलियन से घटकर $6.5 मिलियन रह जाती है।

जैसे-जैसे मूल्य छूट (discount) और चौड़ी होती जाती है, यह गिरावट और तीव्र हो जाती है।

रिपोर्ट से पता चलता है कि सम (par) से 1% से 3% दूर ट्रेड करने पर STRC लगभग चार गुना कम तरल हो जाता है, और जब वह विचलन 6% से अधिक हो जाता है तो लगभग आठ गुना कम तरल हो जाता है।

इस तरह की गतिशीलता उन निवेशकों के लिए एक चुनौती पेश करती है जो भारी मूल्य रियायतों को अवशोषित किए बिना बड़ी हिस्सेदारी को बंद करने की उम्मीद करते हैं।

par से STRC की दूरी और इसकी अतरलता (illiquidity) के बीच का सहसंबंध 0.43 दर्ज किया गया, जबकि दैनिक बिटकॉइन मूल्य बदलाव के परिमाण के लिए केवल 0.10 का सहसंबंध था।

ये अवलोकन इंगित करते हैं कि STRC की व्यापार क्षमता बिटकॉइन के अल्पकालिक मूल्य प्रक्षेपवक्र की तुलना में इस बात से अधिक निकटता से जुड़ी है कि इसकी कीमत $100 से कितनी दूर भटकती है।

इसके अलावा, Keyrock ने नोट किया कि par से एक मानक गिरावट लगभग सात महीने की लाभांश आय के बराबर होती है, जबकि जून में STRC का $70 के मध्य की ओर फिसलन लगभग दो साल के कूपन भुगतान के बराबर थी।

ये छूट प्रदर्शित करती हैं कि पूंजीगत नुकसान उन रिटर्न को कितनी तेजी से ग्रहण कर सकता है जिन्हें निवेशक संपत्ति से एकत्र करने की उम्मीद कर रहे हैं।

भले ही, अध्ययन यह साबित नहीं करता है कि Strategy की पुनर्खरीद ने इस प्रवृत्ति का कारण बना; Keyrock ने बायबैक पहल से पहले एक तुलनीय गतिशीलता देखी थी, और STRC प्रतिस्पर्धी प्रेफर्ड मुद्दों की तुलना में काफी अधिक तरलता बनाए रखना जारी रखता है।

अनसुलझा सवाल यह है कि क्या Strategy के मजबूत समर्थन के बिना दबाव में यह प्रतिस्पर्धात्मक बढ़त बनी रह सकती है।

Strategy को एक नई परीक्षा का सामना करना पड़ रहा है क्योंकि इसकी बायबैक क्षमता सिकुड़ रही है

ये अंतर्दृष्टि तब सामने आती हैं जब Strategy अपने पसंदीदा-स्टॉक पारिस्थितिकी तंत्र को बनाए रखने के लिए पूंजी की बढ़ती मात्रा को प्रवाहित करती है।

28 सितंबर से 4 अक्टूबर के बीच, कंपनी ने लगभग $176.3 मिलियन मूल्य के STRC को वापस खरीदा, जिसमें सितंबर के अंतिम तीन दिनों में खर्च किए गए $102.6 मिलियन के साथ-साथ अक्टूबर की शुरुआत में तैनात $73.7 मिलियन शामिल थे।

ठीक उसी अवधि में, Strategy ने लगभग $28.7 मिलियन में 334 Bitcoin खरीदे।

कुल पसंदीदा पुनर्खरीद में से, $154.1 मिलियन सीधे कॉर्पोरेट नकद भंडार से निकाले गए, जबकि केवल $13 मिलियन Bitcoin अधिग्रहण की ओर आवंटित किए गए थे।

यह विभाजन कॉर्पोरेट कार्यों को वित्तपोषित करने वाले उपकरणों का समर्थन करने और फंड को सीधे Bitcoin में लगाने के बीच बढ़ते तनाव को रेखांकित करता है।

यदि फर्म अपनी हालिया साप्ताहिक बायबैक दर को बनाए रखती है, तो शेष $547.2 मिलियन का प्राधिकरण लगभग तीन सप्ताह में समाप्त हो जाएगा।

हालांकि, यह एक दृढ़ समय सीमा के बजाय एक अनुमान बना हुआ है, यह देखते हुए कि Strategy ने पहले सितंबर में अपने प्राधिकरण को दोगुना कर दिया था और एक बार फिर पहल को बदलने की लचीलापन बनाए रखता है।

साथ ही, व्यवसाय अपने पसंदीदा परिसंपत्तियों के लिए मांग को बढ़ाने के लिए डिज़ाइन की गई एक वैकल्पिक रणनीति को आगे बढ़ा रहा है।

शेयरधारक Strategy’स US-सूचीबद्ध पसंदीदा इक्विटी में दैनिक लाभांश वितरण को रोल आउट करने वाले प्रस्तावित संशोधनों के संबंध में 28 अक्टूबर को मतदान करने के लिए तैयार हैं।

यदि मंजूरी मिल जाती है और लागू हो जाती है, तो STRC 2 नवंबर से शुरू होने वाली इस संशोधित समय सारणी के तहत भुगतान शुरू कर देगा।

Strategy का तर्क है कि अधिक बार भुगतान मूल्य स्थिरता को बढ़ा सकता है, वितरण तिथियों के आसपास व्यापारिक व्यवधानों को कम कर सकता है, और कुल चल रहे लाभांश दायित्वों को बढ़ाए बिना संस्थागत अपील को व्यापक बना सकता है।

फिर भी, Strive’s SATA का प्रदर्शन—जो पहले से ही लगभग-निरंतर भुगतान अनुसूची को नियोजित करता है—यह संकेत देता है कि अकेले लाभांश आवृत्ति गहरी तरलता सुरक्षित नहीं कर सकती है।

Keyrock ने बड़े प्रतिबद्धताओं को सुरक्षित करने के लिए सबसे आशाजनक रास्ते के रूप में परिवार के कार्यालयों, निजी-बैंक विवेकाधीन खातों और विशेष क्रेडिट फंडों की ओर इशारा किया।

ऐसे निवेशकों के पास कुछ पेंशन और बीमा फंडों को स्थगित लाभांश की विशेषता वाले अनरेटेड अनिश्चितकालीन पसंदीदा परिसंपत्तियों का अधिग्रहण करने से रोकने वाली नियामक बाधाओं में भागे बिना दसियों मिलियन डॉलर तैनात करने की क्षमता है।

उनकी भागीदारी यह तय कर सकती है कि क्या STRC व्यापक संस्थागत भागीदारी को बनाए रखने के लिए पर्याप्त स्वतंत्र मांग विकसित करता है।

आगे बढ़ते हुए, Strategy’s के आगामी खुलासे संकेत देंगे कि क्या यह परिवर्तन जड़ें जमा रहा है।

फर्म के STRC वॉल्यूम के हिस्से में लगातार कमी, स्थिर बाजार गहराई और $100 के करीब मंडरा रही कीमतों के साथ, यह संकेत मिलेगा कि स्वतंत्र खरीदार कमी को पूरा कर रहे हैं।

इसके विपरीत, यदि कार्यक्रम की टोपी के करीब आने पर जारीकर्ता का हस्तक्षेप उच्च रहता है, तो Strategy एक और महत्वपूर्ण पूंजी आवंटन दुविधा का सामना करेगी: पुनर्खरीद योजना को लम्बा खींचना, व्यापक मूल्यांकन छूट को स्वीकार करना, या पसंदीदा भुगतान, ऋण देनदारियों और Bitcoin होल्डिंग्स की ओर फंड को पुनर्निर्देशित करना।

28 अक्टूबर का मतदान और उसके बाद के साप्ताहिक बायबैक अपडेट इस बात के पहले मूर्त संकेत प्रदान करेंगे कि क्या STRC के लाभांश ढांचे में समायोजन इस निर्भरता को कम करने के लिए पर्याप्त कार्बनिक मांग उत्पन्न कर सकता है।

?अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

01STRC क्या है?

STRC Bitcoin संचय को निधि देने के लिए उपयोग किए जाने वाले अपने वित्तपोषण उपकरणों के हिस्से के रूप में Strategy द्वारा जारी किया गया एक चर-दर पसंदीदा स्टॉक है।

02Strategy’s की बायबैक STRC के बाजार के लिए क्यों महत्वपूर्ण हैं?

सितंबर के दौरान STRC में साप्ताहिक व्यापारिक मात्रा के 20% से अधिक के लिए Strategy’s की पुनर्खरीद जिम्मेदार थी, जिससे इसके $100 संदर्भ मूल्य की ओर इसकी मूल्य रिकवरी का समर्थन करने में मदद मिली और महत्वपूर्ण बाजार तरलता प्रदान की गई।

03यदि Strategy STRC शेयरों को वापस खरीदना बंद कर दे तो क्या होगा?

यदि Strategy अपने पुनर्खरीद कार्यक्रम को कम करता है या समाप्त करता है, तो बाजार की तरलता गिर सकती है, और स्वतंत्र निवेशकों को अधिक व्यापारिक गतिविधि को अवशोषित करने की आवश्यकता होगी, जिससे संभावित रूप से मूल्य छूट बढ़ सकती है।

04सममूल्य से मूल्य दूरी STRC तरलता को कैसे प्रभावित करती है?

जब कीमत इसके $100 संदर्भ बिंदु से दूर हो जाती है, तो STRC बाजार की गहराई काफी हद तक खराब हो जाती है, और सममूल्य से 6% से अधिक दूर व्यापार करते समय यह आठ गुना तक कम तरल हो जाता है।