$7 अरब के क्रिप्टो ETF प्लंबिंग बूम को IRS का सामना करना पड़ा

इंटरनल रेवेन्यू सर्विस (IRS) वर्तमान में क्रिप्टो-लिंक्ड एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ETF) कर रणनीति का मूल्यांकन कर रहा है क्योंकि वाशिंगटन कर योग्य लाभ से बचने के लिए बनाई गई वित्तीय संरचनाओं के खिलाफ अपने प्रयासों को तेज कर रहा है।

IRS और ट्रेजरी विभाग ने डिजिटल एसेट्स को एक ऐसे क्षेत्र के रूप में इंगित किया जहां फंड मैनेजर कर प्रावधानों को उनके मूल उद्देश्य से आगे खींच रहे हैं, जिससे कड़ी प्रवर्तन कार्रवाई या अतिरिक्त नियम बन सकते हैं।

X पर लिखते हुए, ट्रेजरी सचिव Scott Bessent ने कहा कि एजेंसियां "करों से बचने या हमारे संघीय कर कोड का फायदा उठाने के लिए डिज़ाइन किए गए लेनदेन पर नकेल कसने के लिए गंभीर हैं," और उन्होंने इस नोटिस को कर-संचालित निवेश रणनीतियों को लक्षित करने वाली एक व्यापक पहल के हिस्से के रूप में प्रस्तुत किया।

यह विकास एक क्रिप्टो ETF बाजार पर एक नया कर साया डालता है जिसने पिछले साल पारंपरिक फंडों द्वारा उपयोग किए जाने वाले इन-काइंड तंत्र को अपनाया है। पिछले साल, सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) ने स्पॉट क्रिप्टो एक्सचेंज-ट्रेडेड उत्पादों के लिए इन-काइंड निर्माण और रिडेम्पशन को हरी झंडी दिखाई थी, यह देखते हुए कि इस बदलाव से मूल्य फिसलन (price slippage) कम हो सकती है और लागत कम हो सकती है।

हालांकि ट्रेजरी ने पारंपरिक ETF रिडेम्पशन को चुनौती देने से परहेज किया, लेकिन इसका ध्यान उन संरचनाओं पर है जो कर परिणाम सुरक्षित करने के लिए उन विशिष्ट लेनदेन का लाभ उठाती हैं जिनके बारे में नियामकों का मानना है कि वे फंड के अंतर्निहित अर्थशास्त्र के साथ संरेखित नहीं हो सकते हैं।

90% कर परीक्षण के माध्यम से IRS के दायरे में आया क्रिप्टो

बहस के केंद्र में विनियमित निवेश कंपनियों (RICs) को नियंत्रित करने वाला एक विनियमन है, जिसमें अमेरिकी ETF बाजार का एक बड़ा हिस्सा शामिल है।

अनुकूल कर स्थिति बनाए रखने के लिए, RICs को आम तौर पर अपनी वार्षिक सकल आय का कम से कम 90% अर्हक श्रेणियों से प्राप्त करना होगा, जिसमें ब्याज, लाभांश और स्टॉक, प्रतिभूतियों और कुछ मुद्राओं से होने वाले लाभ शामिल हैं।

ट्रेजरी के अनुसार, कुछ ETF का दावा है कि वे उन विशिष्ट समूहों से बाहर की संपत्तियों से होने वाले लाभ को गणना से पूरी तरह से बाहर रख सकते हैं।

आधिकारिक नोटिस विशेष रूप से उन फंडों को उजागर करता है जो प्रत्यक्ष रूप से या grantor trusts के माध्यम से कमोडिटी या डिजिटल एसेट रखते हैं। मूल्यवान संपत्ति को बेचने के बजाय, फंड अधिकृत प्रतिभागी द्वारा अनुरोधित इन-काइंड रिडेम्पशन को निपटाने के लिए इसका उपयोग कर सकता है।

धारा 852(b)(6) के अनुसार, ETF को आम तौर पर अर्हक रिडेम्पशन के दौरान अंतर्निहित लाभ को ट्रिगर किए बिना मूल्यवान संपत्ति वितरित करने की अनुमति है। परिणामस्वरूप, कुछ फंडों का तर्क है कि RIC आय परीक्षण को सफलतापूर्वक पूरा किया गया है या नहीं, इसकी गणना करते समय इस अपरिचित लाभ को भी इसी तरह छोड़ दिया जाना चाहिए।

ट्रेजरी ने चेतावनी दी कि यह रणनीति एक ETF को उसकी वास्तविक आर्थिक आय की परवाह किए बिना, 90% सीमा के अधीन आय को प्रतिबंधित करने की अनुमति दे सकती है, जो उस विशिष्ट व्याख्या के संबंध में आधिकारिक संशय को दर्शाता है।

यह कार्रवाई सीधे तौर पर प्रतिबंध का गठन नहीं करती है। सरकार ने इस प्रथा पर प्रतिक्रिया मांगी है और तौल रही है कि आगे क्या कदम, यदि कोई हों, आवश्यक हैं।

यह दृष्टिकोण उसी नियामक समीक्षा में पकड़ी गई एक अन्य तकनीक से अलग है। रेवेन्यू रूलिंग 2026-20 कुछ पूर्व-व्यवस्थित सौदों को खारिज करती है जहां निवेशक रिडेम्पशन के माध्यम से उन संपत्तियों को तेजी से वापस लेने से पहले ETF में मूल्यवान प्रतिभूतियों का योगदान करते हैं, जिससे उन निवेशकों को अंतर्निहित लाभ की तुरंत रिपोर्ट किए बिना एक अलग पोर्टफोलियो के साथ बाहर निकलने की अनुमति मिलती है।

Bessent ने इन धारा 351 रूपांतरणों के संबंध में एक सख्त रुख अपनाया, यह घोषणा करते हुए कि ये लेनदेन "मौजूदा कानून के तहत काम नहीं करते हैं।"

IRS ने उल्लेख किया कि इन व्यवस्थाओं को कर योग्य एक्सचेंजों के रूप में पुनर्गीकृत किया जा सकता है, जिससे समानांतर नोटिस में हाइलाइट की गई डिजिटल-एसेट रणनीति की तुलना में सरकार के प्रवर्तन प्रयासों में उन्हें आगे रखा जा सकता है।

क्रिप्टो इन-काइंड बुनियादी ढांचा पहले ही अरबों तक पहुंच चुका है

यह नियामक ध्यान उस अवधि के बाद आया है जब इन-काइंड ट्रांसफर तेजी से अमेरिकी क्रिप्टो निवेश उत्पादों का समर्थन करने वाले बुनियादी ढांचे का एक मुख्य घटक बन गए।

अपनी हालिया त्रैमासिक फाइलिंग के आधार पर, BlackRock के iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) ने 2026 के पहले छह महीनों में इन-काइंड रिडेम्पशन के माध्यम से लगभग 5.49 अरब डॉलर मूल्य का बिटकॉइन वितरित किया। उस कुल राशि का लगभग 3.85 अरब डॉलर दूसरी तिमाही में हुआ।

इस बीच, इसके iShares Ethereum Trust ETF (ETHA) ने जून तक इन-काइंड विधियों के माध्यम से एथेरियम में अन्य 1.72 अरब डॉलर वितरित किए, जिससे इन दो BlackRock पेशकशों के लिए संयुक्त छह महीने का कुल लगभग 7.22 अरब डॉलर हो गया।

समान समय सीमा के दौरान, IBIT ने इन-काइंड निर्माणों के माध्यम से लगभग 9.36 अरब डॉलर का बिटकॉइन भी प्राप्त किया, जिससे यह प्रदर्शित होता है कि SEC के नकद-केवल फ्रेमवर्क से दूर जाने के बाद से फंडों और अधिकृत प्रतिभागियों के बीच प्रत्यक्ष क्रिप्टोकरेंसी ट्रांसफर कितनी तेजी से बढ़े हैं।

ये विशिष्ट लेनदेन यह संकेत नहीं देते हैं कि BlackRock सक्रिय रूप से ट्रेजरी द्वारा चिन्हित रणनीति का उपयोग कर रहा है।

IBIT और ETHA दोनों संघीय आय कर उद्देश्यों के लिए grantor trusts के रूप में कार्य करते हैं, जिसका अर्थ है कि कोई भी लाभ और हानि IRS नोटिस द्वारा लक्षित RIC आय परीक्षण को ट्रिगर करने के बजाय सीधे शेयरधारकों के पास जाती है।

फिर भी, उनका लेनदेन वॉल्यूम उस बुनियादी ढांचे के विशाल पैमाने को दर्शाता है जो वर्तमान में इन काइंड क्रिप्टो ट्रांसफर करने के उद्देश्य से फंडों के लिए सुलभ है।

ट्रेजरी की चिंताएं एक अलग खंड को लक्षित करती हैं: RICs जो डिजिटल-एसेट एक्सपोजर प्राप्त करते हैं—या तो प्रत्यक्ष रूप से या grantor trusts जैसी संरचनाओं के माध्यम से—और बाद में उन मूल्यवान पोजीशनों को साफ़ करने के लिए रिडेम्पशन तैनात करते हैं जिनके लाभ अन्यथा 90% मूल्यांकन को जटिल बना सकते हैं।

यह अंतर तब महत्वपूर्ण हो सकता है जब एसेट मैनेजर स्वतंत्र एथेरियम या बिटकॉइन उत्पादों पर सख्ती से भरोसा करने के बजाय सक्रिय रूप से प्रबंधित, बहु-संपत्ति और आय ETF रणनीतियों में क्रिप्टो एक्सपोजर को बुनते हैं।

नए नियम आने से पहले फंड मैनेजरों को जांच का सामना करना पड़ सकता है

ट्रेजरी ने अपने अगले चरणों के लिए कई संभावित रास्ते बनाए रखे हैं।

नोटिस 2026-62 इंगित करता है कि नियामक रेवेन्यू रूलिंग, विनियमों या वैकल्पिक मार्गदर्शन के माध्यम से प्रतिक्रिया दे सकते हैं, और विशिष्ट सेटअपों को सूचीबद्ध लेनदेन या रुचि के लेनदेन के रूप में नामित कर सकते हैं—ऐसी श्रेणियां जिन पर भारी रिपोर्टिंग दायित्व होते हैं।

कोई भी आगामी मार्गदर्शन जरूरी नहीं कि भविष्य के ट्रेडों तक ही सीमित हो।

एजेंसियों ने स्पष्ट किया कि भविष्य की कार्रवाइयां संभावित हो सकती हैं या, जहां कानूनी रूप से अनुमति हो, मार्गदर्शन जारी होने से पहले अंतिम रूप दिए गए सौदों के लिए पूर्वव्यापी हो सकती हैं। इसके अलावा, IRS ने चेतावनी दी कि वह नए नियमों की शुरुआत की प्रतीक्षा किए बिना मौजूदा कानूनों के तहत ऑडिट के दौरान आक्रामक निवेश-फंड रणनीतियों को चुनौती दे सकता है।

परिणामस्वरूप, क्रिप्टो-लिंक्ड RIC संरचनाओं पर भरोसा करने वाले मैनेजरों को ट्रेजरी द्वारा किसी भी औपचारिक मानकीकरण से पहले अपने एक्सपोजर का मूल्यांकन करने की आवश्यकता हो सकती है।

वे फंड जिनकी कर संबंधी विशेषताएं रिडेम्पशन बास्केट के माध्यम से मूल्यवान डिजिटल एसेट्स को हटाने पर निर्भर करती हैं, उन्हें उन लेनदेन के पीछे के आर्थिक तर्क को उचित ठहराने, बास्केट की संरचना को बदलने, या RIC आय गणना से उन लाभों को बाहर रखने पर निर्भर व्यवस्थाओं को कम करने के लिए दबाव का अनुभव हो सकता है।

क्रिप्टो-लिंक्ड ETF की अगली लहर का निर्माण करने वाले उत्पाद प्रायोजकों के लिए, यह अनिश्चितता एक नई बाधा पेश करती है। वर्तमान व्याख्याओं के तहत कर-कुशल दिखने वाले फ्रेमवर्क अब लॉन्च से पहले वैकल्पिक पोर्टफोलियो तंत्र, अतिरिक्त कानूनी राय, या बढ़े हुए सुरक्षा मार्جين की मांग कर सकते हैं।

?अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

01क्रिप्टو ईटीएफ (crypto ETFs) के संबंध में IRS की मुख्य चिंता क्या है?

IRS इस बात की जांच कर रहा है कि क्या कुछ क्रिप्टो-लिंक्ड ईटीएफ विनيمت निवेश कंपनियों (RICs) के लिए आवश्यक 90% सकल आय परीक्षण को पूरा करते समय अहर्कारी (qualifying) श्रेणियों के बाहर की संपत्तियों से होने वाले लाभ को अनुचित तरीके से बाहर कर रहे हैं।

02क्या IRS के इस नोटिस का निशाना सभी क्रिप्टो ईटीएफ हैं?

नहीं। ब्लैकरॉक के IBIT और ETHA जैसे ग्रांटॉर ट्रस्ट (Grantor trusts) लाभ और हानि को सीधे शेयरधारकों को हस्तांतरित करते हैं और IRS नोटिस के केंद्र में मौजूद विशिष्ट RIC आय परीक्षण के अधीन नहीं हैं।

03क्या ट्रेजरी के नोटिस में इन-किंड (in-kind) क्रिप्टो रिडेम्पशन पर प्रतिबंध लगाया गया है?

नहीं। सरकार पारंपरिक ईटीएफ रिडेम्पशन पर प्रतिबंध लगाने से पीछे हट गई है और वर्तमान में जानकारी मांग रही है तथा भविष्य की संभावित कार्रवाइयों पर विचार कर रही है।