Aave की USDG रोलओवर योजना की यील्ड अधिकांश उद्धृत उधार दरों से कम है

Aave के प्रस्तावित USDG रोलओवर से उधारकर्ता अपने स्थिर सिक्का (स्टेबलकॉइन) ऋण को एक नई निश्चित-यील्ड वाली USDG स्थिति में ले जा सकेंगे, लेकिन प्रतिस्थापन संपार्श्विक (कोलैटरल) वर्तमान में उद्धृत तीन उधार दरों से कम यील्ड देता है। इससे यह तय होता है कि इस ट्रेड को आगे बढ़ाना वित्तीय रूप से समझदारी है या नहीं, इसके लिए लेভারেज और अलग से प्रबंधित पुरस्कार केंद्रीय भूमिका निभाते हैं।

यह प्रस्ताव X लेयर नेटवर्क पर पेंडल प्रिंसिपल टोकन्स (PTs) से संबंधित है: 29 अक्टूबर को परिपक्व (मैच्योर) होने वाले टोकन के धारक 25 फरवरी, 2027 को परिपक्व होने वाले प्रतिस्थापन टोकन में चले जाएंगे। जोखिम प्रदाता LlamaRisk ने अपने 8 अक्टूबर के मूल्यांकन में कहा कि फरवरी के टोकन की ऑन-चेन यील्ड अकेली ही USDT0, USDC और USDG उधार लागतों से कम थी। उस मूल्यांकन के 7 अक्टूबर के स्नैपशॉट में GHO सस्ता अपवाद था।

TokenLogic के प्रस्ताव से एक फ्लैश-लोन लेनदेन संभव हो सकेगा जो अस्थायी रूप से ऋण चुकाता है, पुराने PT कोलैटरल को बदलता है, फिर से उधार लेता है और फ्लैश लोन चुकाता है। OKX उस एकीकरण को अलग से विकसित करेगा। Aave लिस्टिंग और अलग OKX एकीकरण दोनों को लागू करने की आवश्यकता होगी।

10 अक्टूबर के रिफ्रेश में यह अंतर बना हुआ है। पेंडल के मार्केट API ने 21:09 UTC पर अपडेट किए गए डेटा के साथ फरवरी PT की निहित वार्षिक प्रतिशत यील्ड (APY) लगभग 2.98% बताई। 21:11 UTC पर प्राप्त Aave के X लेयर मार्केट डिस्प्ले ने USDT0 के लिए 4.12%, USDC के लिए 5.87% और USDG के लिए 3.75% के वेरिएबल उधार APY दिखाए।

इन आंकड़ों से पता चलता है कि लेनदेन की सुविधा और निवेश लाभप्रदता अलग-अलग सवाल क्यों हैं: एक रोलओवर नई खरीद कीमत पर कोलैटरल की यील्ड को रीसेट करते हुए उधार तक पहुंच को बनाए रख सकता है।

पेंडल PT परिपक्वता पर एक लेखांकन संपत्ति (अकाउंटिंग एसेट) पर रियायती दावा है। इस USDG मार्केट के लिए, LlamaRisk प्रतिमोचन (रिडम्पशन) को एक USDG के लिए एक PT के रूप में वर्णित करता है। खरीद छूट परिपक्वता तक रखने से रिटर्न निर्धारित करती है, जबकि सामान्य PT धारक पेंडल के तंत्र के तहत अंतर्निहित वेरिएबल यील्ड और पॉइंट्स को संबंधित यील्ड टोकन (YT) को छोड़ देते हैं।

अधिक PT खरीदने के लिए उधार लेना उस छूट के संपर्क को बढ़ाता है। जब प्राप्त PT रिटर्न उसकी वित्तपोषण लागत से अधिक हो जाता है, तो यह रणनीति सकारात्मक वृद्धिशील कैरी अर्जित करती है। जब उधार लेने की लागत संपत्ति के रिटर्न से अधिक हो जाती है, तो प्रत्येक अतिरिक्त उधार लिया गया भाग पुरस्कार और लागत से पहले स्थिति के रिटर्न को कम कर देता है।

LlamaRisk की अगस्त की समीक्षा में वह संबंध अलग दिख रहा था। अक्टूबर की परिपक्वता के लिए 18 अगस्त के डेटा का उपयोग करते हुए, इसने GHO के लिए 0.45%, USDT0 के लिए 1.37% और USDG के लिए 2.69% की उधार दरों के मुकाबले 3.19% PT यील्ड उद्धृत की। समीक्षा में सकारात्मक कैरी का वर्णन किया गया था।

फरवरी के प्रतिस्थापन के लिए 7 अक्टूबर के स्नैपशॉट में 4.48% USDT0, 4.10% USDC और 3.67% USDG उधार दरों के मुकाबले 2.79% PT यील्ड उद्धृत की गई थी। GHO, 0.93% पर, अभी भी PT यील्ड से नीचे उधार ले रहा था। तुलनाओं में अलग-अलग परिपक्वताएं शामिल हैं; मौजूदा अक्टूबर PT धारक अपनी मूल खरीद यील्ड बनाए रखते हैं।

एक उद्धृत फंडिंग तुलना और अनुमत उधार मार्ग के बीच भी अंतर है। LlamaRisk की अनुशंसित नई Aave उधार श्रेणी, E-Mode 9, USDT0, GHO और USDC को उधार देने योग्य संपत्तियों के रूप में सूचीबद्ध करती है। USDG उस प्रस्तावित सूची में अनुपस्थित है, इसलिए इसकी दर फरवरी कॉन्फ़िगरेशन के लिए पात्रता के प्रमाण के बजाय लागत की तुलना प्रदान करती है।

कैसे लेवरेज और रिवॉर्ड रिटर्न बदलते हैं

2.98% वार्षिक PT यील्ड 10 अक्टूबर के स्नैपशॉट से 25 फरवरी तक के लगभग 137.1 दिनों में लगभग 1.11% सकल वृद्धि से मेल खाती है। वार्षिक आंकड़े को उस छोटी होल्डिंग अवधि में उपलब्ध नकद रिटर्न नहीं समझना चाहिए।

एक स्वतंत्र PT-और-ऋण दृष्टांत से पता चलता है कि लेवरेज परिणाम को कैसे बदलता है। यह परिपक्वता के माध्यम से प्रदर्शित उधार APY को स्थिर रखता है, पुरस्कार, लेनदेन लागत और रखे गए YT को बाहर रखता है, और कोई पुनर्संतुलन (रीबैलेंसिंग) नहीं मानता है। दो गुना एक्सपोजर का मतलब है कि संपत्ति शुरुआती इक्विटी से दोगुनी है और ऋण उस इक्विटी के बराबर है; पांच गुना एक्सपोजर का मतलब है कि ऋण शुरुआती इक्विटी का चार गुना है।

पेंडल की गणना दस्तावेज़ीकरण में APY सम्मेलन का उपयोग करते हुए, दृष्टांत प्रत्येक वार्षिक दर को समान होल्डिंग अवधि में रिटर्न में परिवर्तित करता है। फिर यह PT स्थिति की वृद्धि से ऋण की ब्याज लागत को घटाता है।

फंडिंग तुलना	उधार APY, 10 अक्टूबर	2x एक्सपोजर पर इक्विटी पर रिटर्न	5x एक्सपोजर पर इक्विटी पर रिटर्न
USDT0	4.12%	+0.69%	-0.56%
USDC	5.87%	+0.05%	-3.11%
USDG, केवल तुलनात्मक	3.75%	+0.83%	-0.02%

तालिका 25 फरवरी तक सांकेतिक कुल रिटर्न दिखाती है। उधार के बिना, समान PT स्थिति लागत से पहले लगभग 1.11% कमाती है। दो गुना एक्सपोजर पर, निवेशक की अपनी पूंजी पर रिटर्न अभी भी उधार लिए गए हिस्से पर नकारात्मक प्रसार को कवर कर सकता है। पांच गुना एक्सपोजर पर, वित्तपोषण सभी तीन उदाहरणों में सकल PT लाभ से अधिक उपभोग करता है।

वास्तविक उधार दरें पूरी होल्डिंग अवधि के दौरान बदल सकती हैं। वास्तविक खरीद मूल्य प्रभावी PT यील्ड भी निर्धारित करते हैं, और 8 अक्टूबर के मूल्यांकन में फरवरी पूल के AMM और ऑर्डरबुक के लिए 0.05% टेकर फीस सूचीबद्ध की गई थी। स्लिपेज, नेटवर्क फीस और कोई भी लागू फ्लैश-लोन शुल्क लेनदेन को और प्रभावित करते हैं। निष्पादन लागत के बाद एक पतला सकारात्मक परिणाम गायब हो सकता है।

LlamaRisk भाग लेने वाले लूप उपयोगकर्ताओं की लाभप्रदता का श्रेय बाहरी OKX एक्सचेंज अर्न इंसेंटिव को देता है। यह यह भी कहता है कि उन इंसेंटिव का अंत संभवतः उपयोगकर्ताओं को अनवाइंड करने के लिए प्रोत्साहित करेगा।

सार्वजनिक OKX वॉलेट बोनस घोषणा एक अलग कार्यक्रम का वर्णन करती है। यह निर्दिष्ट वॉलेट कैंपेन पेज के माध्यम से Aave को आपूर्ति किए गए USDG लूप या PT-USDG-29OCT2026 का नाम देता है, जिसमें बोनस APY 2% परcapped है। Aave या अन्य तृतीय-पक्ष वेबसाइटों के माध्यम से किए गए लेनदेन योग्य नहीं हैं।

वॉलेट कैंपेन 28 अक्टूबर को 15:00 UTC+8, या 07:00 UTC पर समाप्त होता है, जिसके बाद पुरस्कारों का दावा किया जा सकता है। वितरण पात्र प्रतिभागियों के जमा शेयरों पर निर्भर करता है, और वास्तविक भुगतान घोषित 490,000 USDT पुरस्कार पूल से कम हो सकता है।

वे शर्तें अक्टूबर टोकन को कवर करती हैं। फरवरी पुरस्कार पात्रता और अलग एक्सचेंज अर्न समाप्ति के लिए उनकी अपनी शर्तों की आवश्यकता होती है।

स्वतंत्र दृष्टांत वास्तविक OKX वॉलेट उत्पाद से भी भिन्न है। इसके लूप FAQ का कहना है कि PT लूप उपयोगकर्ता के वॉलेट में प्रदर्शित लूप स्थिति मूल्य के बाहर, YT को अलग से छोड़ सकता है। वॉलेट के कुल रिटर्न का आकलन करते समय उन रखे गए टोकन, उत्पाद पुरस्कार और निष्पादन लागत को शामिल किया जाना चाहिए।

OKX वॉलेट के FAQ में यह भी कहा गया है कि परिपक्वता पर PT स्थिति स्वचालित रूप से रिडीम, अनवाइंड, नवीनीकृत या रोल ओवर नहीं होती है। उन वॉलेट नियमों के तहत PT प्रचारक पुरस्कार तब बंद हो जाते हैं, और एक नई-अवधि की सदस्यता उत्पाद की उपलब्धता पर निर्भर करती है।

रोलओवर सीमाएं और अक्टूबर निकास

LlamaRisk की 8 अक्टूबर की सिफारिश भी प्रारंभिक योजना से भिन्न है। यह 91.48% ऋण-से-मूल्य सीमा, 93.48% परिसमापन सीमा और 35 मिलियन PT आपूर्ति कैप के साथ नए E-Mode 9 की मांग करती है। मूल्यांकन में उद्धृत मौजूदा E-Mode 7 सीमा 94.66% है। इसलिए प्रतिस्थापन कॉन्फ़िगरेशन में ले जाए गए पद को इसके अनुशंसित उधार और परिसमापन सीमाओं में फिट होना होगा यदि वे पैरामीटर लागू किए जाते हैं।

LlamaRisk ने अपनी 8 अक्टूबर की समीक्षा में संपार्श्विक के रूप में आपूर्ति की गई 66.03 मिलियन अक्टूबर PT इकाइयों की सूचना दी। 10 अक्टूबर को प्राप्त Aave डिस्प्ले ने पूरे X लेयर बाजार में आपूर्ति की गई 59.79 मिलियन अक्टूबर PT इकाइयां और $61.12 मिलियन का उधार दिखाया। उधार का आंकड़ा पूरे बाजार को कवर करता है, जबकि संपार्श्विक आंकड़े केवल अक्टूबर PT को कवर करते हैं।

9 सितंबर के एक उधारकर्ता की समीक्षा में 55.1 मिलियन USDT0 ऋण की सूचना मिली, जो समीक्षा किए गए PT समूह के ऋण का 98.7% था, और शीर्ष आपूर्तिकर्ताओं के बीच 1.03 का माध्य स्वास्थ्य कारक था। वह सितंबर स्नैपशॉट दिखाता है कि समीक्षा किए गए समूह ने USDT0 पर कितना भारी भरोसा किया था और परिसमापन से पहले इसके शीर्ष आपूर्तिकर्ताओं के पास कितना कम स्थान था।

फरवरी पूल में लगभग $1.42 मिलियन की रिपोर्ट की गई तरलता थी। प्रवासन का निष्पादित आकार उपलब्ध उद्धरणों और स्वीकार्य फिसलन पर निर्भर करता है।

परिपक्वता के बाद प्रस्तावित अक्टूबर PT ऋण-से-मूल्य में कमी शून्य उधार हेडस्पूम से संबंधित है। Aave के परिसमापन तंत्र के तहत, पात्रता स्वास्थ्य कारक के एक से नीचे गिरने पर निर्भर करती है, जिसमें संपार्श्विक मूल्य, ऋण और परिसमापन सीमाएं उस कारक को निर्धारित करती हैं।

अक्टूबर की परिपक्वता पर विकल्प परिणामतः एक आर्थिक और साथ ही एक परिचालन विकल्प है। एक उधारकर्ता केवल तभी समर्थित प्रवासन के माध्यम से ऋण जोखिम को सुरक्षित रख सकता है जब कॉन्फ़िगरेशन और एकीकरण उपलब्ध हो। स्थिति को आगे बढ़ाना भुगतान करता है या नहीं, यह एक ही लेनदेन में संपार्श्विक को स्थानांतरित करने की क्षमता के बजाय नई प्रविष्टि मूल्य, वास्तविक फंडिंग लागत, लेवरेज और पुरस्कार पात्रता पर निर्भर करता है।

?अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

01Aave का प्रस्तावित USDG रोलओवर क्या है?

प्रस्तावित रोलओवर उधारकर्ताओं को स्वचालित एकीकरण के माध्यम से परिपक्व होने वाले पेंडल प्रिंसिपल टोकन से अपने स्थिर सिक्का ऋण को एक नई निश्चित-यील्ड USDG स्थिति में बदलने की अनुमति देता है, जिससे मैनुअल अनवाइंडिंग के बिना उनकी लेवरेज स्थिति बनी रहती है।

02उधार की दरें USDG प्रतिस्थापन यील्ड से अधिक क्यों हैं?

जोखिम प्रदाता लामा रिस्क (LlamaRisk) के आकलन के अनुसार, फरवरी 2027 के रिप्लेसमेंट टोकन की निहित वार्षिक प्रतिशत उपज लगभग 2.98% है, जबकि USDT0 और USDC जैसे प्रमुख स्टेबलकॉइन के लिए वेरिएबल उधार दरें उस आंकड़े से अधिक हैं।

03उत्तोलन (लेवेज) पीटी रणनीति की लाभप्रदता को कैसे प्रभावित करता है?

जब परिसंपत्ति की पैदावार वित्तपोषण लागत से अधिक हो जाती है, तो उत्तोलन (लेवेज) का उपयोग रिटर्न को बढ़ा सकता है। हालाँकि, उच्च लेवेज स्तरों पर (जैसे 5x एक्सपोजर), उधार लिए गए स्टेबलकॉइन पर ब्याज खर्च मूल टोकन की सकल वृद्धि से पूरी तरह अधिक हो सकता है।

04रोलओवर में बाहरी पुरस्कार क्या भूमिका निभाते हैं?

जब मूल उपज उधार लागत से कम हो जाती है, तो लेवेज्ड रणनीति को आर्थिक रूप से लाभदायक बनाने के लिए अक्सर बाहरी प्रोत्साहन और प्रचार पुरस्कार—जैसे कि OKX एक्सचेंज अर्न या विशिष्ट वॉलेट अभियानों के माध्यम से दिए जाने वाले—आवश्यक होते हैं।