फेड द्वारा दरें बढ़ाना बंद करने کے بعد भी एआई (AI) बिटकॉइन की सबसे बड़ी मैक्रो बाधा को जीवित रख सकता है

कृत्रिम बुद्धिमत्ता बूम से उत्पन्न होने वाली एक वैकल्पिक मैक्रोइकोनॉमिक बाधा का बिटकॉइन सामना कर रहा है, क्योंकि विशाल बुनियादी ढांचे के खर्च लंबी अवधि की पूंजी के लिए प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं।

फेडरल रिजर्व की 15-16 सितंबर की बैठक के मिनट्स के अनुसार, बाजार के प्रतिभागियों ने ट्रेजरी यील्ड और टर्म प्रीमियम को ऊपर धकेलने वाले एक प्रमुख कारक के रूप में AI बुनियादी ढांचे को समर्पित भारी निजी ऋण निर्गम पर प्रकाश डाला। दो से 10 वर्ष की परिपक्वता अवधि में, फेड बैठकों के बीच नाममात्र यील्ड में लगभग 35 आधार अंकों की वृद्धि हुई।

यह गतिशीलता क्रिप्टोकरेंसी निवेशकों के लिए मामलों को जटिल बनाती है जिनका ध्यान मुख्य रूप से इस बात पर केंद्रित है कि केंद्रीय बैंक अपनी मौद्रिक सख्ती कब रोकेगा। नीति निर्माताओं ने सितंबर में संघीय कोष के लक्ष्य को 25 आधार अंक बढ़ाकर 3.75%-4% की सीमा कर दिया, जिसमें अधिकांश अधिकारियों ने संकेत दिया कि वर्ष के अंत से पहले एक अतिरिक्त वृद्धि की संभावना है।

यहां तक कि एक बार जब वह चक्र समाप्त हो जाता है, तो लंबी अवधि के वित्तपोषण के लिए निरंतर प्रतिस्पर्धा ओवरनाइट पॉलिसी रेट से स्वतंत्र होकर बढ़े हुए उधार लागत को बनाए रख सकती है।

AI से उधार लेना फेड से परे दबाव पैदा करता है

इन वित्तपोषण मांगों का पैमाना नियामक और नीति निर्माताओं का ध्यान आकर्षित करने के लिए पहले ही काफी बड़ा हो गया है।

बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स (BIS) के अनुमान बताते हैं कि पांच सबसे बड़ी प्रौद्योगिकी कंपनियां 2025 और 2026 में AI-संबंधित पूंजीगत व्यय की ओर $1 ट्रिलियन से अधिक का निर्देशन करेंगी। इसके अलावा, BIS द्वारा संदर्भित उद्योग अनुमान वर्तमान वैश्विक AI निवेश को लगभग $500 बिलियन पर रखते हैं, जिसमें वर्ष 2030 तक $3 ट्रिलियन से $4 ट्रिलियन के बीच स्केल करने की क्षमता है।

जबकि प्रारंभिक आधारशिला का अधिकांश हिस्सा कॉर्पोरेट नकदी प्रवाह के माध्यम से बनाए रखा जा सकता है, वह वित्तीय संतुलन बदल रहा है। जैसा कि कुछ उद्यमों के बीच खर्च आय और मुफ्त नकदी प्रवाह से आगे निकल जाता है, कॉर्पोरेट बॉन्ड और निजी क्रेडिट पर निर्भरता तीव्र हो रही है। BIS ने उल्लेख किया कि ऋण वित्तपोषण मिश्रण का एक अधिक प्रमुख घटक बन रहा है क्योंकि फर्म डेटा सेंटर का निर्माण करती हैं, विशेष चिप्स प्राप्त करती हैं, और आवश्यक ऊर्जा बुनियादी ढांचे को सुरक्षित करती हैं।

फेड के ट्रेडिंग डेस्क के प्रबंधक ने बताया कि प्रमुख क्लाउड कंप्यूटिंग प्रदाताओं द्वारा जारी किए गए ऋण पर स्प्रेड व्यापक बने रहे, जो पर्याप्त उधार मात्रा और लंबी परिपक्वता से प्रेरित थे। बाजार संपर्कों ने इसी तरह बढ़ते ट्रेजरी टर्म प्रीमियम में योगदान करने वाले कारक के रूप में AI-संबंधित निजी ऋण निर्गम से पूंजी प्रतिस्पर्धा की ओर सीधे इशारा किया।

यद्यपि बैठक के मिनट्स ने AI वित्तपोषण के लिए सीधे तौर पर लगभग 35-आधार-अंक यील्ड वृद्धि के सटीक हिस्से को मात्रात्मक रूप से नहीं बताया, अन्य कारकों का भी हवाला दिया गया, जिसमें मजबूत आर्थिक डेटा, निरंतर फेड सख्ती की उम्मीदें, भू-राजनीतिक विकास और ट्रेजरी बायबैक के आसपास अनिश्चितता शामिल है।

फिर भी, यह संरचनात्मक तंत्र व्यापक नीति-दर चक्र के बदलने के बाद भी बिटकॉइन के लिए एक संभावित बाधा स्थापित करता है।

ट्रेजरी विभाग के आंकड़ों से संकेत मिला कि 7 अक्टूबर को 10-वर्षीय ट्रेजरी पार यील्ड 5.28% पर थी, जबकि मुद्रास्फीति-समायोजित 10-वर्षीय वास्तविक यील्ड 2.92% पर दर्ज की गई थी। इस तरह के स्तर निवेशकों को सरकारी प्रतिभूतियों से प्राप्त होने वाला एक पर्याप्त, गारंटीकृत रिटर्न प्रदान करते हैं, जो बिटकॉइन की अंतर्निहित अस्थिरता और ड्रॉडाउन जोखिमों को पूरी तरह से दरकिनार करता है।

क्रिप्टो परिदृश्य के भीतर, यह वातावरण जोखिम-युक्त परिसंपत्तियों के लिए आवश्यक रिटर्न दर को बढ़ाता है। यदि निगम बाहरी वित्तपोषण के लिए आक्रामक प्रतिस्पर्धा बनाए रखते हैं, तो फेड दर में बढ़ोतरी में एक संभावित विराम यील्ड वक्र के लंबे छोर पर समान राहत प्रदान किए बिना अल्पकालिक दर की उम्मीदों को कम कर सकता है।

इसके अतिरिक्त, फेडरल रिजर्व ने देखा कि वास्तविक ब्याज दरों में बदलाव ने अंतर-बैठक खिड़की के दौरान लंबे समय तक चलने वाले ट्रेजरी यील्ड में ऊपर की ओर गति के बहुमत के लिए जिम्मेदार था।

यह भेद बिटकॉइन के लिए महत्वपूर्ण महत्व रखता है क्योंकि वास्तविक यील्ड मुद्रास्फीति के लिए लेखांकन के बाद सुलभ रिटर्न को दर्शाती है। यह संविदात्मक नकदी प्रवाह की कमी वाली संपत्ति और सकारात्मक मुद्रास्फीति-समायोजित आय प्रदान करने में सक्षम प्रतिभूतियों के बीच प्रतिस्पर्धा को तेज करता है।

अब तक, AI-लिंक्ड इक्विटी ने अधिक आसानी से इन बढ़े हुए वित्तपोषण लागतों को अवशोषित कर लिया है। फेड ने नोट किया कि बुनियादी ढांचे के निवेश से सीधे लाभ उठाने वाली कंपनियां व्यापक बाजार से बेहतर प्रदर्शन करती हैं, क्योंकि मजबूत वास्तविक और अपेक्षित आय ने सिकुड़ते मूल्यांकन गुणकों के बावजूद इक्विटी मूल्यांकन का समर्थन किया।

वही बूम अंततः कोर्स उलट सकता है

आगे देखते हुए, दीर्घकालिक जोखिम इस बात पर केंद्रित है कि क्या यह गहन निवेश दौड़ अतिरिक्त क्षमता उत्पन्न करने में बहुत सफल होती है।

BIS ने ऐसी चेतावनियां जारी की हैं जो यह संकेत देती हैं कि वर्तमान AI बिल्डआउट संयुक्त राज्य अमेरिका के इतिहास में सबसे बड़े प्रौद्योगिकी निवेश घोटालों में से एक है। इसका शोध तर्क देता है कि भविष्य के बाजार हिस्सेदारी के लिए आक्रामक प्रतिस्पर्धा निगमों को पूंजी प्रतिबद्ध करने के लिए मजबूर कर सकती है जो अंतिम रिटर्न को सही ठहरा सकती है। साथ ही, ऋण पर भारी निर्भरता राजस्व प्रक्षेप पथ उम्मीदों से कम होने पर वित्तीय संकट और मजबूर परिसंपत्ति परिसमापन के प्रति संवेदनशीलता को बढ़ाती है।

यह गतिशीलता बिटकॉइन के लिए एक माध्यमिक, स्पष्ट रूप से अलग परिदृश्य पेश करती है।

निष्क्रिय BitMEX एक्सचेंज के सह-संस्थापक आर्थर हेस का तर्क है कि डेटा सेंटर बनाने की दौड़ अनिवार्य रूप से कंप्यूटिंग क्षमता के एक मंदी और उसके बाद के बाजार में गिरावट में समाप्त होगी।

हेस ने बार-बार इस बात पर जोर दिया है कि प्रमुख ऐतिहासिक तकनीकी रोलआउट ने विशिष्ट रूप से ओवरबिल्डिंग से पीड़ित किया है, यह अनुमान लगाते हुए कि नई क्षमता ऑनलाइन आने पर वित्तीय संकट सामने आएगा - संभावित रूप से 2027 के अंत या 2028 के आसपास।

बिटकॉइन के लिए उनका विश्लेषणात्मक थीसिस वहीं से शुरू होता है जहां वर्तमान यील्ड दबाव छोड़ते हैं। यदि एक AI बाजार सुधार भारी रूप से लीवरेज्ड बुनियादी ढांचा मालिकों को धमकी देता है, तो हेस का अनुमान है कि नीति निर्माता अंततः तरलता इंजेक्शन के साथ हस्तक्षेप करेंगे, जिससे एक आर्थिक जलवायु को बढ़ावा मिलेगा जो उनका दावा है कि बिटकॉइन और वैकल्पिक क्रिप्टोग्राफिक परिसंपत्तियों को लाभान्वित करेगा।

निश्चित रूप से, वह प्रक्षेप पथ सट्टा बना हुआ है। AI की मांग वर्तमान में निर्माणाधीन बुनियादी ढांचे को पूरी तरह से अवशोषित करने के लिए पर्याप्त तेजी से बढ़ सकती है, जबकि बढ़ी हुई उत्पादकता और लाभ ऋण दायित्वों के बोझिल होने से बहुत पहले खर्च को सही ठहरा सकते हैं।

फिर भी, BIS प्रचलित वित्तपोषण संरचना को एक वास्तविक कमजोरी के रूप में देखता है। क्योंकि निवेश प्रतिबद्धताएं आंतरिक रूप से उत्पन्न नकदी से तेजी से आगे निकल जाती हैं, भविष्य का राजस्व प्रदर्शन बिल्डआउट के लिए सुरक्षित पूंजी की सेवा करने की फर्म की क्षमता के लिए काफी अधिक महत्वपूर्ण हो जाता है।

बिटकॉइन का अगला मैक्रो टेस्ट लंबे छोर पर जाता है

बिटकॉइन बाजार में प्रतिभागियों के लिए, तत्काल सामरिक संकेत परिणामस्वरूप विशिष्ट नीति बैठक के बारे में कम है जहां फेडरल रिजर्व दर में वृद्धि को रोकता है और लंबी अवधि के वास्तविक यील्ड के बाद के प्रक्षेप पथ के बारे में अधिक है।

कम अवधि के प्रीमियम के साथ 10-वर्षीय यील्ड में निरंतर गिरावट उस तर्क को कम कर देगी कि AI पूंजी की मांग लगातार वित्तीय स्थितियों को तंग रख रही है। इसके विपरीत, लगातार बढ़े हुए यील्ड के बीच बिटकॉइन के लिए मजबूत हाजिर मांग यह प्रदर्शित करेगी कि निवेशक उच्च अवसर लागत को अवशोषित करने के लिए तैयार हैं।

बाद का संयोजन डिजिटल परिसंपत्ति बाजारों के लिए काफी अधिक चुनौतीपूर्ण साबित होगा। उच्च वास्तविक यील्ड के साथ समवर्ती रूप से चलने वाला लगातार AI-संबंधित उधार सरकारी ऋण और कॉर्पोरेट क्रेडिट को मौद्रिक सख्ती चक्रों के चरम पर होने के बाद भी मामूली पूंजी के लिए आक्रामक रूप से लड़ने के लिए छोड़ देगा।

फेडरल रिजर्व की आगामी बैठक 27-28 अक्टूबर के लिए निर्धारित है, जिसमें अधिकारी मुद्रास्फीति मेट्रिक्स और वर्ष के अंत से पहले बाद की दर में वृद्धि की संभावना पर केंद्रित हैं।

हालांकि, बिटकॉइन के लिए, अंतिम दर वृद्धि समाप्त होने के बाद मुख्य परीक्षण सामने आ सकता है। यदि AI निवेश बूम ट्रेजरी यील्ड वक्र के लंबे छोर को ऊंचा रखता है, तो फेड पॉज़ से मौद्रिक राहत का अनुमान लगाने वाले व्यापारी उन उम्मीदों को पिछले आर्थिक चक्रों की तुलना में कमजोर पा सकते हैं। यदि खर्च का बूम अंततः टूट जाता है, तो निवेशकों को यह निगरानी करने के लिए मजबूर किया जाएगा कि क्या परिणामी वित्तीय तनाव ठीक उसी तरलता प्रतिक्रिया को ट्रिगर करता है जिसे हेस जैसे आंकड़े पहले से ही कैप्चर करने के लिए स्थिति बना रहे हैं।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

• AI बूम बिटकॉइन को कैसे प्रभावित करता है? AI कंपनियों द्वारा भारी बुनियादी ढांचे का खर्च निजी ऋण के निर्गम को बढ़ाता है, जिससे ट्रेजरी यील्ड और टर्म प्रीमियम उच्च स्तर पर पहुंच जाते हैं। इससे बिटकॉइन जैसी गैर-उपज देने वाली परिसंपत्तियों को रखने की अवसर लागत बढ़ जाती है।
• दीर्घकालिक ट्रेजरी यील्ड क्यों बढ़ रही है? डेटा सेंटर और चिप्स बनाने वाली प्रौद्योगिकी फर्मों से बढ़ी हुई पूंजी की मांग के लिए महत्वपूर्ण कॉर्पोरेट ऋण वित्तपोषण की आवश्यकता होती है, जिससे लंबी अवधि के वित्तपोषण के लिए प्रतिस्पर्धा पैदा होती है जो उधार लागत को ऊंचा रखती है।
• BIS AI निवेश के बारे में क्या कहता है? बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स चेतावनी देता है कि AI बिल्डआउट अमेरिकी इतिहास के सबसे बड़े तकनीकी बूम में से एक है, और यह नोट करता है कि ऋण पर भारी निर्भरता राजस्व के निराशाजनक होने पर वित्तीय संकट का कारण बन सकती है।