वैश्विक निगरानी संस्था ने चेतावनी दी है कि पूर्ण रिजर्व होने के बावजूद 300 बिलियन डॉलर के स्टेबलकॉइन बाजार को बैंक रन का सामना करना पड़ सकता है
फिनांशियल स्टेबिलिटी बोर्ड ने चेतावनी दी है कि यदि बाजार के तनाव के दौरान सीमा पार भंडार तक पहुंच असंभव हो जाती है, तो $300 बिलियन का स्थिर सिक्का (stablecoin) बाजार गंभीर मोचन संकट और बैंक रन के जोखिमों का सामना करता है।
Financial Stability Board (FSB) ने आगाह किया है कि यदि बाजार के तनाव के कारण अंतरराष्ट्रीय सीमाओं के पार रिजर्व तक पहुंच समाप्त हो जाती है, तो स्थिर सिक्कों (stablecoins) को रिडेम्पशन संकट का सामना करना पड़ सकता है।
12 अक्टूबर को प्रकाशित एक रिपोर्ट में, अंतरराष्ट्रीय वित्तीय निगरानी संस्था ने उल्लेख किया कि विभिन्न देशों में संबद्ध संस्थाओं का उपयोग करने वाले स्थिर सिक्का जारीकर्ताओं (issuers) के लिए केंद्रित निकासी अनुरोधों को पूरा करना मुश्किल हो सकता है जब उनके अंतर्निहित रिजर्व कहीं और संग्रहीत होते हैं।
यह चेतावनी 15 अक्टूबर को होने वाली G20 के केंद्रीय बैंक गवर्नरों और वित्त मंत्रियों की बैठक से ठीक पहले आई है। नियामक वर्तमान में 2026 के मध्य में लगभग $300 बिलियन मूल्य वाले स्थिर सिक्का क्षेत्र द्वारा उत्पन्न बढ़ते जोखिमों से जूझ रहे हैं, जिसमें इसके कुल मूल्य का 99% अमेरिकी डॉलर से जुड़ा हुआ है।
FSB के अध्यक्ष एंड्रयू बेली (Andrew Bailey) ने बताया कि अंतरराष्ट्रीय विनियामक समन्वय अभी भी अपरिपक्व बना हुआ है, जिससे अधिकारी सीमा पार स्थिर सिक्का विफलताओं को प्रबंधित करने के लिए स्थापित फ्रेमवर्क से लैस नहीं हैं।
स्थिर सिक्का रिजर्व को सीमा पार तनाव परीक्षण का सामना करना पड़ता है
FSB द्वारा विशेष कमजोरियों पर प्रकाश डाला गया, जो कई संबद्ध कंपनियों द्वारा जारी किए गए स्थिर सिक्कों से संबंधित हैं जो अलग-अलग रिजर्व रखते हुए एक ही टोकन के लिए देयता साझा करते हैं।
ऐसे फ्रेमवर्क के भीतर, धारकों के पास उस क्षेत्राधिकार की परवाह किए बिना किसी भी भाग लेने वाले जारीकर्ता के माध्यम से अपने टोकन भुनाने की क्षमता हो सकती है जहां स्थिर सिक्के मूल रूप से बनाए गए थे।
यह लचीलापन तरलता असंतुलन पैदा कर सकता है जब भी रिडेम्पशन का दबाव एक क्षेत्र में भारी रूप से केंद्रित हो जाता है जबकि उन टोकन का समर्थन करने वाला अधिकांश संपार्श्विक (collateral) दूसरे क्षेत्र में होता है।
यद्यपि सामान्य अवधि के दौरान संस्थाओं के बीच रिजर्व को स्थानांतरित करने से इन असंतुलनों को कम किया जा सकता है, लेकिन बाजार की घबराहट बैंकिंग प्रतिबंधों, निपटान में देरी और परस्पर विरोधी राष्ट्रीय नियमों के कारण स्थानांतरण को जटिल बना सकती है।
स्थिर सिक्कों की तेजी से परिसंचरण गति इन जोखिमों को और बढ़ा देती है।
जबकि डिजिटल टोकन चौबीसों घंटे व्यापार करते हैं और वैश्विक स्तर पर यात्रा करते हैं, पारंपरिक संपत्ति जो उनका समर्थन करती है—जैसे कि बैंक जमा और ट्रेजरी सिक्योरिटीज—स्थानीय वित्तीय बाजार निपटान प्रक्रियाओं और संचालन के घंटों से बंधी रहती हैं।
FSB के अनुसार, रिडेम्पशन में देरी से धारकों को माध्यमिक बाजारों में छूट पर स्थिर सिक्के बेचने के लिए मजबूर होना पड़ सकता है, जिससे उनके डॉलर के पेग से समझौता हो सकता है।
इसके अलावा, यदि जारीकर्ताओं को रिडेम्पशन मांगों को पूरा करने के लिए रिजर्व संपत्तियों को तेजी से बेचना पड़ता है या बड़े बैंक जमा निकालने पड़ते हैं, तो एक गंभीर रन पारंपरिक वित्तीय बाजारों में फैल सकता है।
सीमा पार रिजर्व प्रबंधन रिडेम्पशन प्रक्रियाओं को कैसे प्रभावित करता है, इसके एक उदाहरण के रूप में, Circle के यूरोपीय स्थिर सिक्का फ्रेमवर्क पर विचार करें।
अपनी अद्यतन सितंबर रिडेम्पशन पॉलिसी को दर्शाते हुए, Circle यूरोपीय आर्थिक क्षेत्र के लिए नामित एक फ्रांसीसी इकाई के माध्यम से बाहरी बाजारों को कवर करने वाली अमेरिकी इकाई के साथ मिलकर USDC जारी करता है।
इस पॉलिसी के तहत, यदि दोनों इकाइयां रिजर्व पुन: संतुलन को अंतिम रूप देने में विफल रहती हैं, तो Circle France परिभाषित तनाव परिदृश्यों के दौरान विशिष्ट रिडेम्पशन अनुरोधों को स्थगित या संशोधित करने की क्षमता बनाए रखता है।
इस तरह के उपायों में यूरोपीय क्रिप्टो-परिसंपत्ति सेवा प्रदाताओं के लिए रिडेम्पशन पर अस्थायी सीमाएं शामिल हो सकती हैं, जबकि अभी भी सममूल्य पर रिडेम्पशन करने के धारकों के मौलिक अधिकारों को बनाए रखा जाता है।
ये आकस्मिक उपाय सक्रिय तरलता विफलता का संकेत नहीं देते हैं। इसके बजाय, वे Circle की अनूठी क्षेत्राधिकार रिडेम्पशन नीतियों के तहत काम करते हैं, जो FSB द्वारा उल्लिखित अप्रतिबंधित क्रॉस-इश्यूअर रिडेम्पशन मॉडल से भिन्न हैं।
फिर भी, नियामक के पास किसी स्थिर सिक्के में संकट आने पर संबद्ध जारीकर्ताओं के कानूनी कर्तव्यों के संबंध में व्यापक चिंताएं बनी हुई हैं।
FSB ने देखा कि चूंकि ब्लॉकचेन गतिविधि छद्म नाम (pseudonymous) हो सकती है, इसलिए जारीकर्ताओं को अपने टोकन के भंडारण स्थानों को इंगित करने के लिए संघर्ष करना पड़ सकता है, जिससे यह स्थापित करने के प्रयास जटिल हो जाते हैं कि विशिष्ट रिडेम्पशन दावों के लिए कौन सी विशिष्ट इकाइयां जिम्मेदार हैं।
इसके अलावा, राष्ट्रीय दिवाला कानूनों में विसंगतियां इस बात को लेकर अतिरिक्त अनिश्चितता पैदा कर सकती हैं कि हस्तक्षेप करने का अधिकार किस विनियामक निकाय के पास है और शेष रिजर्व संपत्तियों को कैसे वितरित किया जाना चाहिए।
नियामक विकास में असमान प्रगति इन जटिलताओं को और बढ़ा देती है।
FSB के 2025 के आकलन ने इस बात में महत्वपूर्ण कमियों का खुलासा किया कि विभिन्न देशों ने इसकी वैश्विक स्थिर सिक्का सिफारिशों को कैसे अपनाया है, जिससे जारीकर्ताओं को अलग-अलग पर्यवेक्षी मानकों वाले क्षेत्रों में संचालन डिजाइन करने के अधिक अवसर मिलते हैं।
FSB मजबूत विनियामक व्यवस्था की मांग करता है
परिणामस्वरूप, निगरानी संस्था बेहतर अंतरराष्ट्रीय सूचना-साझाकरण प्रोटोकॉल के साथ-साथ टोकन परिसंचरण पथों, रिडेम्पशन स्थानों और रिजर्व परिसंपत्ति डिपॉजिटरी की सख्त निगरानी पर जोर दे रही है।
इसके अतिरिक्त, यह नियामकों से माध्यमिक-बाजार तरलता की गहराई का मूल्यांकन करने और स्थिर सिक्का दिवाला या संकट के प्रबंधन के लिए सिंक्रनाइज़ रणनीतियां तैयार करने का आग्रह करता है।
हालांकि, नियामक प्रमुख सूचनात्मक अंधे धब्बों से बाधित हैं। FSB ने उल्लेख किया कि ब्लॉकचेन एनालिटिक्स फर्म अक्सर स्थिर सिक्का गतिविधि को मापने के लिए अलग-अलग पद्धतियों पर भरोसा करती हैं, जिससे सीमा पार लेनदेन को सटीक रूप से ट्रैक करना और धारकों के भौगोलिक स्थान का निर्धारण करना मुश्किल हो जाता है।
प्रस्तावित दिशानिर्देश FSB की 2023 की सिफारिशों का विस्तार करते हैं और गैर-बाध्यकारी बने हुए हैं, जिसका अर्थ है कि राष्ट्रीय नियामकों के पास कार्यान्वयन पर पूर्ण विवेक रहता है।
G20 अधिकारी इस सप्ताह की बैठक में वित्तीय स्थिरता चर्चाओं के दौरान इन FSB निष्कर्षों की समीक्षा करेंगे।
यद्यपि निगरानी संस्था ने संकट की योजना बनाने, सूचना साझा करने और सीमा पार से निगरानी पर केंद्रित अन्य पहलों की रूपरेखा तैयार की है, लेकिन उसने बहु-क्षेत्रीय स्थिर सिक्का विफलताओं को संभालने के लिए एकीकृत प्रक्रियाएं स्थापित करने के लिए कोई समय सीमा तय नहीं की है।
अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न
01स्थिर सिक्कों के संबंध में FSB ने मुख्य चिंता क्या उजागर की है?
Financial Stability Board ने चेतावनी दी कि यदि बाजार के तनाव के कारण सीमाओं के पार रखे गए रिजर्व तक पहुंच समाप्त हो जाती है, तो स्थिर सिक्कों को रिडेम्पशन संकट का सामना करना पड़ सकता है।
02स्थिर सिक्का बाजार कितना बड़ा है?
स्थिर सिक्का बाजार का मूल्य 2026 के मध्य में लगभग $300 बिलियन था, जिसमें इसके मूल्य का लगभग 99% अमेरिकी डॉलर से जुड़ा हुआ था।
03सीमा पार रिजर्व तरलता जोखिम क्यों पैदा करते हैं?
जब रिडेम्पशन की मांग एक क्षेत्राधिकार में केंद्रित हो जाती है जबकि संपार्श्विक दूसरे में रहता है, तो बैंकिंग प्रतिबंध, निपटान में देरी और विनियामक अंतर बाजार में घबराहट के दौरान रिजर्व के हस्तांतरण को जटिल बना सकते हैं।
04क्या FSB की सिफारिशें राष्ट्रीय नियामकों के लिए बाध्यकारी हैं?
नहीं, FSB के प्रस्तावित उपाय गैर-बाध्यकारी हैं, जिससे स्थानीय प्राधिकरण किसी भी विनियामक परिवर्तन को लागू करने के लिए जिम्मेदार रहते हैं।
