Uniswap के StablePair हुक में तीन छिपे हुए दोष एलपी (LP) रिटर्न को कम कर देते हैं

Uniswap का StablePair शुल्क हुक तरलता प्रदाताओं की ओर से स्थिरकॉइन पूल को पुनर्संतुलित करने से मूल्य का एक उच्च हिस्सा बनाए रखना है।

हालांकि, कौन सा व्यापार सुधार के रूप में गिना जाता है, यह निर्धारित करने वाला नियम पूरी तरह से कॉन्फ़िगर किए गए संदर्भ दर पर निर्भर करता है।

StablePair एक Uniswap v4 हुक के रूप में संचालित होता है - जो पूल के व्यवहार को संशोधित करने के लिए डिज़ाइन किया गया एक अनुबंध है। इसका शुल्क तर्क हुक के कॉन्फ़िगरेशन में सीधे संग्रहीत संदर्भ के मुकाबले कैश्ड पूल मूल्य की तुलना करता है। यह सेटअप एक सेट बेंचमार्क के आसपास ट्रेडों की कीमत निर्धारित करता है, यदि किसी टोकन का आर्थिक मूल्य दूर हो जाता है तो प्रदाताओं को संवेदनशील छोड़ देता है।

Uniswap Labs ने 10 सितंबर को दो एथेरियम पूल, USDC/USDT और USDC/USDG का अनावरण किया। 16 सितंबर को एक बाद के स्पष्टीकरण ने बताया कि आज पूंजी आवंटित करने वाले प्रदाता एक शुल्क तंत्र और विशिष्ट टोकन इन्वेंट्री दोनों का चयन कर रहे हैं जिसकी उन्हें रखने की आवश्यकता है।

डायनामिक शुल्क क्या कैप्चर करता है

तैनाती दस्तावेज़ दोनों पूलों के लिए एक-से-एक संदर्भ दरों की रूपरेखा तैयार करते हैं। शुल्क निष्पादन पथ किसी भी बाहरी बाजार-मूल्य फ़ीड का संदर्भ दिए बिना पूल के मूल्य के साथ इस संग्रहीत संदर्भ का उपयोग करता है।

संदर्भ के चारों ओर एक तंग बैंड के भीतर, मूल्य प्रभाव से पहले एक सुसंगत बोली और पूछने के लिए स्वैप दिशा के आधार पर शुल्क स्थानांतरित होता है। जब पूल संदर्भ पर चौकोर रूप से बैठता है, तो दोनों दिशाओं में निर्दिष्ट इष्टतम शुल्क लगता है। जैसे-जैसे कीमत किसी किनारे की ओर बढ़ती है, शुल्क एक दिशा में गिरता है और दूसरी दिशा में चढ़ता है।

एक बुनियादी उदाहरण के लिए, मान लीजिए कि एक इष्टतम शुल्क एक आधार बिंदु (0.01%) पर सेट किया गया है। संदर्भ बिंदु पर, 10,000 इनपुट इकाइयों से जुड़े एक स्वैप पर तरलता प्रदाताओं के लिए एक इनपुट इकाई का शुल्क लगता है।

इस बैंड के बाहर, शुल्क संरचना दिशा के अनुसार ट्रेडों को विभाजित करती है। संदर्भ से दूर जाने के रूप में माने जाने वाले किसी भी स्वैप पर शून्य LP शुल्क लगता है, जबकि एक स्वैप जो पूल को वापस संदर्भ की ओर खींचता है, उसे घटते शुल्क का सामना करना पड़ता है।

पूल को बाहर की ओर धकेलने वाला एक व्यापार उस बेंचमार्क के सापेक्ष LP के लिए एक अनुकूल मूल्य प्राप्त कर सकता है। इसके विपरीत, काउंटर-ट्रेड एक मध्यस्थ को पूल मूल्य को आधार रेखा पर लौटाकर प्रसार को कैप्चर करने में सक्षम बनाता है। एक मानक स्थिर शुल्क दर दोनों दिशाओं से समान रूप से शुल्क लेती है।

इसके बजाय, StablePair ब्लॉकों में समय बीतने के साथ सुधारात्मक ट्रेडों के लिए उत्तरोत्तर अधिक लाभप्रद शर्तें प्रदान करता है।

यदि कोई व्यापारी शुल्क स्वीकार करता है, तो LPs इसे एकत्र करते हैं जबकि व्यापार पूल को पुनर्संतुलित करता है। Uniswap Labs का कहना है कि यह वास्तुकला पुनर्संतुलन लाभ के "विशाल बहुमत" को कैप्चर करती है।

The initial swap in each block caches the pool price utilized for subsequent fee computations. While this eliminates any same-block fee advantage from splitting corrective swaps, later trades can encounter stale inputs. If the live price crosses the reference midpoint during a block, the cached classification might assign fees to the opposite directions until the next block begins.

इन्वेंट्री जोखिम और रिटर्न पर साक्ष्य

यह सीमा तब सामने आती है जब बाहरी बाज़ार दोनों परिसंपत्तियों को समान मानना बंद कर देता है।

एक सशर्त जारीकर्ता झटके पर विचार करें जो एक सिक्के के बाहरी मूल्य को कम करता है जबकि कॉन्फ़िगर किया गया संदर्भ एक-से-एक एक्सचेंज मान रहा है। मजबूत सिक्के के बदले में उस मूल्यह्रास वाले सिक्के को बेचने से पूल संदर्भ से और दूर जा सकता है, भले ही इसकी कीमत बाहरी बाजार की वास्तविकताओं के करीब आ जाए।

परिणामस्वरूप, शुल्क नियम द्वारा संदर्भ से दूर जाने के रूप में वर्गीकृत एक व्यापार वास्तव में अल्पकालिक असंतुलन के बजाय वास्तविक मूल्य खोज का प्रतिनिधित्व कर सकता है।

शुल्क तर्क स्वतंत्र रूप से जारीकर्ता की सॉल्वेंसी को सत्यापित नहीं कर सकता है या मोचन मूल्य को पुनर्स्थापित नहीं कर सकता है। यह परिदृश्य पूरी तरह से काल्पनिक रहता है और इसे किसी भी StablePair पूल के भीतर किसी वर्तमान डीपेग, शोषण या हानि के संकेत के रूप में नहीं समझा जाना चाहिए।

यदि कोई LP 10,000 काल्पनिक सिक्के रखता है और उनका बाहरी मूल्य प्रत्येक $1 से घटकर $0.90 हो जाता है, तो उस इन्वेंट्री का मूल्य $9,000 बैठता है—जो शुल्क से पहले $1,000 के नुकसान को दर्शाता है। रीबैलेंसिंग ट्रेड से आय अर्जित करना टोकन मूल्यांकन में इस बदलाव की भरपाई स्वचालित रूप से नहीं करता है।

ट्रेड इस बात को भी बदल सकते हैं कि प्रदाता वास्तव में क्याowned करता है। सुलभ तरलता में कमज़ोर सिक्के को खपाने से मज़बूत सिक्का खत्म हो जाता है, जिससे सक्रिय LP पोजीशन मूल्यह्रास करने वाली संपत्ति में केंद्रित रह जाती हैं। संदर्भ से दूर जाने के रूप में वर्गीकृत व्यापार पर शून्य LP शुल्क लगता है, जिससे उस बढ़े हुए जोखिम की भरपाई के लिए कोई शुल्क राजस्व नहीं बचता है।

विनिमय की गई राशि अभी भी उपलब्ध तरलता, प्रदाता की चयनित सीमा और मूल्य प्रभाव पर निर्भर करती है। इसके अलावा, StablePair का शून्य-शुल्क वर्गीकरण कैश्ड मूल्य पर निर्भर करता है, जिसका अर्थ यह नहीं माना जाना चाहिए कि कमज़ोर होने वाले सिक्के की हर बिक्री सभी परिस्थितियों में मुफ़्त है।

30 सितंबर को, Uniswap इंटरफ़ेस Stats पैनल ने UTC समयानुसार लगभग 15:59 बजे USDC/USDT StablePair पूल में लगभग $6.1 मिलियन कुल वैल्यू लॉक (TVL) और 24-घंटे के वॉल्यूम में $117.9 मिलियन दर्ज किया। USDC/USDG पूल ने UTC समयानुसार लगभग 15:57 बजे क्रमशः लगभग $2.6 मिलियन और $8.7 मिलियन दर्ज किए।

एक तुलनीय संदर्भ पूल उपलब्ध था: एथेरियम USDC/USDT v3 पूल जो 0.01% शुल्क लेता है, उसने UTC समयानुसार लगभग 16:02 बजे लगभग $34.2 मिलियन TVL, 24-घंटे के वॉल्यूम में $15 million, और 24-घंटे के शुल्क में $1,100 दिखाए।

चूंकि ये अवलोकन असिंक्रोनस थे, इनमें अलग-अलग शुल्क संरचनाएं और तरलता स्थितियां थीं, और StablePair पैनल ने कोई पूर्ण शुल्क कुल या महसूस की गई स्थिति-स्तरीय रिटर्न की पेशकश नहीं की, इसलिए प्रत्यक्ष प्रदर्शन तुलना सीमित हैं।

आर्थिक रूप से कहें तो, ऐसे रिटर्न दावों को सत्यापित करने के लिए मिलान अवधि, सक्रिय तरलता रेंज, शुल्क आय मेट्रिक्स और इन्वेंट्री मूल्यांकन की मांग होगी। अकेले वॉल्यूम मेट्रिक्स यह साबित नहीं कर सकते हैं कि क्या एक LP ने वैकल्पिक पूल की तुलना में या अंतर्निहित परिसंपत्तियों को केवल होल्ड करके बेहतर प्रदर्शन किया।

गवर्नेंस बेंचमार्क को नियंत्रित करता है, जिसमें हुक पर सीमाएं हैं

Uniswap के प्रलेखित ढांचे के तहत, गवर्नेंस लाइव शुल्क कॉन्फ़िगरेशन, कार्यान्वयन अपग्रेड और भूमिका प्रशासन पर नियंत्रण बनाए रखता है।

संदर्भ को संशोधित करने से स्वैप को वर्गीकृत करने और चार्ज करने के लिए लागू बेंचमार्क बदल जाता है। तैनाती गाइड इंटीग्रेटर्स को सीधे हुक से लाइव कॉन्फ़िगरेशन प्राप्त करने का निर्देश देती है क्योंकि गवर्नेंस पैरामीटर को समायोजित करने की शक्ति बनाए रखता है।

कुछ सीमाएं इस बात को प्रतिबंधित करती हैं कि कौन से अपग्रेड निष्पादित हो सकते हैं। हुक की स्थायी पता अनुमतियां स्पष्ट रूप से तरलता-हटाने वाले कॉलबैक और कस्टम अकाउंटिंग डेल्टा को प्रतिबंधित करती हैं।

Uniswap के सुरक्षा दस्तावेज़ के अनुसार, अपग्रेड LP निकासी को प्रतिबंधित करने या अतिरिक्त शुल्क निकालने के लिए स्वैप राशि में हेरफेर करने के लिए उन कार्यों का लाभ नहीं उठा सकते हैं। उस ने कहा, धन निकालने की क्षमता प्राप्त टोकन के बाजार मूल्य की गारंटी नहीं देती है।

Uniswap नोट करता है कि OpenZeppelin ने 9 से 13 फरवरी, 2026 के बीच कोर शुल्क तंत्र के गैर-अपग्रेड करने योग्य पूर्ववर्ती की समीक्षा की, और ब्लॉक कैशिंग के माध्यम से विभाजन के मुद्दे को सफलतापूर्वक हल किया। बाद की अपग्रेड करने योग्य विशेषताएं और भूमिका संरचनाएं उस समीक्षा के दायरे से बाहर थीं।

अंततः, StablePair रीबैलेंसिंग के उद्देश्य से तरलता प्रदान करने के लिए मूल्य निर्धारण संरचना को बदल देता है। LP के लिए, शेष आर्थिक विकल्प यह निर्धारित करना है कि क्या अंतर्निहित परिसंपत्तियां संदर्भ बेसलाइन को उचित ठहराती हैं जिसके चारों ओर तरलता प्रदान की जाती है, और क्या अर्जित शुल्क दिन के अंत में आयोजित इन्वेंट्री की पर्याप्त रूप से भरपाई करता है।

?अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

01यूनिस्वैप स्टेबलपेयर हुक क्या है?

StablePair एक Uniswap v4 हुक है जिसे शुल्क को गतिशील रूप से समायोजित करने के लिए एक कॉन्फ़िगर किए गए संदर्भ दर का उपयोग करके तरलता प्रदाताओं के लिए रीबैलेंसिंग स्टेबलकॉइन पूल से अधिक मूल्य बनाए रखने के लिए डिज़ाइन किया गया है।

02स्टेबलपेयर शुल्क की गणना कैसे करता है?

हुक संग्रहीत संदर्भ दर के मुकाबले कैश्ड पूल मूल्य की तुलना करता है। एक संकीर्ण बैंड के भीतर, स्वैप दिशा के आधार पर शुल्क बदलते हैं। इस बैंड के बाहर, संदर्भ से दूर जाने वाले ट्रेडों पर शून्य LP शुल्क लगता है, जबकि सुधारात्मक ट्रेडों को घटते शुल्क का सामना करना पड़ता है।

03क्या स्टेबलपेयर एलपी को टोकन डीपेगिंग या मूल्य में गिरावट से बचा सकता है?

नहीं। शुल्क तर्क जारीकर्ता की सॉल्वेंसी को सत्यापित नहीं कर सकता है या टोकन के बाहरी बाजार मूल्य में गिरावट के कारण होने वाले नुकसान की भरपाई नहीं कर सकता है।

04स्टेबलपेयर पूल के लिए संदर्भ दरों का प्रबंधन कौन करता है?

Uniswap गवर्नेंस लाइव शुल्क कॉन्फ़िगरेशन, कार्यान्वयन अपग्रेड और भूमिका प्रशासन को नियंत्रित करता है, जिसमें संदर्भ बेंचमार्क में समायोजन शामिल है।