NYSE के मालिक और OKX ने Uniswap का उपयोग करके 24/7 टोकनाइज्ड स्टॉक ट्रेडिंग की योजना बनाई

इंटरकॉन्टिनेंटल एक्सचेंज और OKX एक हमेशा खुले रहने वाले बाजार की तैयारी कर रहे हैं जहाँ वॉल स्ट्रीट के बंद होने के बाद भी टोकनयुक्त अमेरिकी शेयरों की कीमतें तय होती रहेंगी।

4 अक्टूबर को, दोनों कंपनियों के 50-50 के संयुक्त उद्यम OKXICE ने प्रतिभूति और विनिमय आयोग (SEC) को सूचित किया कि वह नियामक की नई इनोवेशन छूट के तहत टोकनयुक्त प्रतिभूति स्थल (Tokenized Securities Venue) लॉन्च करने का इरादा रखता है। प्रस्तावित प्लेटफॉर्म शुरू में Nvidia, Tesla, Apple, Microsoft, JPMorgan, Goldman Sachs, Coinbase और Circle सहित 63 प्रतिभूतियों का समर्थन करेगा।

यह ढांचा अमेरिका की कुछ सबसे अधिक ट्रेड की जाने वाली कंपनियों के लिए एक समानांतर ट्रेडिंग स्थल तैयार करेगा जो सप्ताह के सातों दिन, चौबीसों घंटे खुला रहता है। टोकनयुक्त शेयर उन रातों और सप्ताहांतों के दौरान जानकारी को आत्मसात करना जारी रख सकते हैं जब पारंपरिक कैश बाजारों में उनके अंतर्निहित (अंडरलेइंग) शेयर उपलब्ध नहीं होते हैं, जो संभावित रूप से नियमित एक्सचेंज खुलने पर कीमतों में होने वाले बदलाव के लिए एक संदर्भ प्रदान कर सकता है।

ICE की भागीदारी इस प्रयोग को और अधिक महत्व देती है। न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज के मालिक सीधे तौर पर ऐसे बुनियादी ढांचे में भाग ले रहे हैं जो यह परीक्षण करता है कि क्या पारंपरिक बाजार घंटों से परे ब्लॉकचेन रेल पर अमेरिकी इक्विटी ट्रेडिंग का विस्तार हो सकता है।

OKXICE के सह-अध्यक्ष और न्यूयॉर्क के पूर्व गवर्नर एंड्रयू कुओमो ने कहा, "यह वास्तव में वैश्विक, 24/7 वॉल स्ट्रीट की दिशा में एक ऐतिहासिक कदम है।" OKX के संस्थापक और CEO स्टार जू ने इस फाइलिंग को बड़े पैमाने पर परीक्षण करने लायक बाजार-संरचना प्रयोग बताया और कहा कि "वॉल स्ट्रीट ऑनचेन की ओर बढ़ रहा है।"

ऑनचेन कीमतें वॉल स्ट्रीट के खाली समय को भर सकती हैं

पारंपरिक एक्सचेंजों के बंद होने के बाद बाजार की संरचना अधिक महत्वपूर्ण हो जाती है क्योंकि OKXICE के स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट इस बात पर निर्भर नहीं होंगे कि टोकनयुक्त स्टॉक कहाँ ट्रेड होता है, इसके लिए प्रचलित NYSE या Nasdaq की कीमतों का उपयोग नहीं किया जाएगा।

इसके बजाय, कीमतें स्वचालित बाजार निर्माता (AMM) तरलता पूल में रखी गई संपत्तियों के अनुपात से तय होंगी। बाहरी स्टॉक-मार्केट डेटा का उपयोग डिस्प्ले और ट्रेडिंग-हल्ट जांच के लिए किया जा सकता है, लेकिन यह सीधे उन स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स में फीड नहीं होगा जो निष्पादित होने वाली कीमतों को निर्धारित करते हैं।

यदि शनिवार को Nvidia या Tesla से जुड़ी बाजार को प्रभावित करने वाली कोई खबर आती है, तो निवेशक स्थिर सिक्कों (stablecoins) के मुकाबले अपने टोकनयुक्त शेयरों का व्यापार जारी रख सकते हैं। परिणामी कीमत यह तय नहीं करेगी कि अंतर्निहित स्टॉक सोमवार को कहाँ खुलता है, लेकिन पारंपरिक इक्विटी ट्रेडिंग फिर से शुरू होने से पहले एक पर्याप्त रूप से तरल बाजार व्यापारियों को लगातार अपडेटेड संकेत दे सकता है कि निवेशक कैसे प्रतिक्रिया दे रहे हैं।

तरलता यह तय करेगी कि वह संकेत कितना उपयोगी बनता है। पतले पूल (thin pools) बड़े उतार-चढ़ाव या पारंपरिक बाजारों के फिर से खुलने पर निवेशकों द्वारा अंतर्निहित शेयरों को अंततः दिए जाने वाले मूल्य से अधिक व्यापक विचलन पैदा कर सकते हैं।

SEC ने पहले ही उस तनाव को पहचान लिया है। छूट प्रदान करते हुए, नियामक ने इस बात पर सार्वजनिक टिप्पणियां मांगीं कि कैसे रातोंरात टोकनयुक्त-स्टॉक ट्रेडिंग तरलता, मूल्य निर्धारण और पारंपरिक एक्सचेंजों की शुरुआत, पुनः खोलने और बंद करने की प्रक्रियाओं को प्रभावित कर सकती है। इसने सार्वजनिक कंपनियों के लिए एक चिंता के रूप में टोकनयुक्त और अंतर्निहित शेयरों के बीच संभावित मूल्य विच्छेदन (price dislocations) का भी हवाला दिया जिनके शेयरों को तीसरे पक्ष द्वारा टोकनयुक्त किया जा सकता है।

पारंपरिक बाजार के उपलब्ध होने के बाद उन दूरियों को पाटने के लिए आर्बिट्रेज एक तंत्र प्रदान करेगा। OKXICE की फाइलिंग में कहा गया है कि तीसरे पक्ष के टोकनाइज़र को प्रत्येक बकाया टोकन के लिए एक अंतर्निहित शेयर बनाए रखना होगा, जिसमें योग्य प्रतिभागियों के लिए मिंटिंग और रिडेम्पशन चैनल उपलब्ध होंगे। टोकन के पास लाभांश, मतदान अधिकार और शेष परिसंपत्तियों पर दावों सहित समान आर्थिक और शासन अधिकार भी होने चाहिए।

वह जुड़ाव ऑनचेन और पारंपरिक कीमत के बीच के अंतर को बाजार निर्माताओं के लिए स्थायी विचलन के बजाय अवसरों में बदल सकता है। हालाँकि, सप्ताहांत के झटके आर्बिट्रेजर्स को बिना किसी खुले नकद बाजार के छोड़ देंगे जिसमें तुरंत बचाव (hedge) किया जा सके या अंतर्निहित शेयर प्राप्त किए जा सकें।

यूनिसैप मैकेनिक्स अमेरिकी इक्विटी में आते हैं

OKXICE पारंपरिक एक्सचेंज ऑर्डर बुक को विकेंद्रीकृत वित्त बुनियादी ढांचे से बदलने का भी प्रस्ताव करता है।

इसके अनुमति प्राप्त बाजार (permissioned markets) OKX के ब्लॉकचेन नेटवर्क, X Layer पर तैनात Uniswap v4 तरलता पूल का उपयोग करेंगे। टोकनयुक्त स्टॉक USDC, USDT, या USDG के मुकाबले ट्रेड करेंगे, जिससे अमेरिका की कुछ सबसे बड़ी सार्वजनिक कंपनियों से जुड़े लेनदेन के नकद पक्ष पर सीधे स्थिर सिक्के (stablecoins) आ जाएंगे।

निवेशक स्व-हिरासत (self-custodial) वॉलेट में संपत्ति बनाए रखेंगे, लेकिन पहुंच प्रतिबंधित होगी। संभावित उपयोगकर्ताओं को गैर-हस्तांतरणीय क्रेडेंशियल प्राप्त करने से पहले पहचान, धन शोधन विरोधी (anti-money-laundering) और प्रतिबंध स्क्रीनिंग पास करनी होगी जो उनके वॉलेट को स्थल के साथ बातचीत करने की अनुमति देता है। प्लेटफॉर्म ऑर्डर बुक संचालित नहीं करेगा, ग्राहक परिसंपत्तियों की कस्टडी नहीं लेगा या क्रेडिट का विस्तार नहीं करेगा।

यह ढांचा विनियमित प्रतिभूति स्वामित्व को क्रिप्टो-मूल बाजार प्लंबिंग के साथ जोड़ता है। निवेशक शेयरधारक अधिकारों के साथ पूरी तरह से समर्थित उपकरणों को रखेंगे, जबकि निपटान, तरलता और कस्टडी स्थिर सिक्कों, स्मार्ट अनुबंधों और स्व-होस्ट किए गए वॉलेट के माध्यम से संचालित होती है।

अधिकृत प्रतिभागी पारंपरिक ट्रेडिंग घंटों के दौरान अंतर्निहित शेयरों का उपयोग करके टोकन को मिंट या रिडीम करने में भी सक्षम होंगे, जो एएमएम पूलों को पारंपरिक इक्विटी बाजार से जोड़ते हैं। हालाँकि, एक बार नकद बाजार बंद हो जाने के बाद, वे पूल निष्पादित अंतर्निहित स्टॉक बाजार के बिना पुनः मूल्य निर्धारण जारी रख सकते हैं।

SEC ने सीमा तय की है कि प्रयोग कितनी दूर तक चल सकता है

SEC ने अपनी अस्थायी छूट के तहत प्रतिभूतियों और ट्रेडिंग वॉल्यूम की संख्या को सीमित कर दिया है।

SEC छूट के तहत, टियर 1 प्रतिभूतियाँ प्रत्येक स्थल पर 75 प्रतीकों तक सीमित हैं, जबकि किसी व्यक्तिगत स्टॉक में ट्रेडिंग पिछले महीने के औसत दैनिक वॉल्यूम के 0.25% से अधिक नहीं हो सकती है। टियर 2 प्रतिभूतियों को 250-प्रतीक सीमा और उच्च 2.5% वॉल्यूम सीमा का सामना करना पड़ता है। जो स्थल किसी सुरक्षा के लिए लागू सीमा का उल्लंघन करता है, उसे उस टोकन में तीन महीने के लिए ट्रेडिंग रोकनी होगी।

वे सीमाएं यह असंभव बनाती हैं कि OKXICE तुरंत NYSE या Nasdaq का मुकाबला करने के लिए पर्याप्त वॉल्यूम हासिल कर सके। इसके बजाय वे नियामकों को एक सीमित बाजार देते हैं यह देखने के लिए कि क्या निरंतर ऑनचेन ट्रेडिंग कहीं और मूल्य निर्धारण को प्रभावित करने के लिए पर्याप्त तरलता विकसित करती है।

यह छूट 17 सितंबर, 2031 तक चलती है, हालांकि SEC इसे पहले संशोधित कर सकता है क्योंकि नियामक आकलन करते हैं कि क्या अधिक स्थायी ढांचे की आवश्यकता है।

OKXICE तुरंत संचालन भी शुरू नहीं कर सकता है। SEC को संभावित स्थलों को खुलने से कम से कम 30 कैलेंडर दिन पहले नोटिस प्रकाशित करने की आवश्यकता होती है, जिससे 4 अक्टूबर के नोटिस के बाद नवंबर की शुरुआत में लॉन्च होना सबसे शुरुआती संभव समय बन जाता है।

तीसरे पक्ष के टोकनयुक्त शेयरों को एक और बाधा का सामना करना पड़ता है। कंपनियों को अपने शेयरों की पेशकश किए जाने से कम से कम 30 दिन पहले नोटिस प्राप्त होना चाहिए और उस अवधि के दौरान आपत्ति जता सकती हैं, जिससे स्थल छूट के तहत अपने टोकनयुक्त स्टॉक को सूचीबद्ध करने से रुक जाता है।

उस शक्ति का उपयोग पहले ही किया जा चुका है। सेरेब्रम्स सिस्टम्स (Cerebras Systems) ने OKXICE के माध्यम से अपने शेयरों का व्यापार करने पर आपत्ति जताई, जिसका अर्थ है कि स्थल मौजूदा ढांचे के तहत अपने टोकनयुक्त स्टॉक की पेशकश नहीं कर सकता है।

इसलिए अगला महीना यह परीक्षण करेगा कि किन प्रस्तावित लिस्टिंग को जारीकर्ता की आपत्तियों का सामना करना पड़ता है और क्या तरलता प्रदाता उन घंटों के दौरान कीमतें तय करने के लिए तैयार हैं जब वॉल स्ट्रीट खुद ऐसा नहीं कर सकता है।

?अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

01OKXICE संयुक्त उद्यम क्या है?

OKXICE, इंटरकॉन्टिनेंटल एक्सचेंज (NYSE के मालिक) और OKX के बीच एक 50-50 का संयुक्त उद्यम है, जिसे विनियामक छूट के तहत टोकनयुक्त स्टॉक ट्रेडिंग बुनियादी ढांचा का पता लगाने के लिए बनाया गया है।

02पारंपरिक बाजार बंद होने पर टोकनयुक्त स्टॉक की कीमतें कैसे तय की जाएंगी?

पारंपरिक ऑर्डर बुक से समापन कीमतों पर भरोसा करने के बजाय, कीमतें Uniswap v4 बुनियादी ढांचे का उपयोग करने वाले स्वचालित बाजार निर्माता तरलता पूलों में आयोजित परिसंपत्तियों के अनुपात से निर्धारित की जाएंगी।

03क्या कोई भी निवेशक प्रस्तावित प्लेटफॉर्म तक पहुंच सकता है?

नहीं। स्व-हिरासत वॉलेट के माध्यम से अनुमति प्राप्त स्थल के साथ बातचीत करने से पहले संभावित उपयोगकर्ताओं को गैर-हस्तांतरणीय क्रेडेंशियल प्राप्त करने के लिए पहचान, धन शोधन विरोधी और प्रतिबंध स्क्रीनिंग पास करनी होगी।

04अस्वीकरण